MLF利率连续15个月维持2.95%！专家：短期内利率因物价因素而上调的可能性不大

每经记者 肖世清 每经编辑 廖丹

6月15日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展1年期中期借贷便利操作（MLF）2000亿元，利率维持2.95%。此外，央行还开展了100亿元7天期逆回购操作，利率2.2%，与此前持平。

每经记者注意到，因今日有2000亿元MLF到期，由此本期的MLF操作为等额续作。与此同时，自去年4月以来，MLF利率已经连续15个月维持在2.95%水平。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，5月MLF等额续作，主要源于当前市场中期利率在政策利率附近小幅波动，中长期流动性整体处于“不溢不缺”状态，无需MLF加量或缩量操作进行调节。

“尽管5月PPI同比涨幅创下逾12年新高，但工业品通胀升温没有动摇货币政策‘稳’字当头的基调。”王青表示，展望未来，物价走势仍是影响货币政策取向、乃至政策利率变化的一个关键因素。

MLF利率连续15个月维持2.95%

记者注意到，近几个月来，央行开展的7天期逆回购操作，其利率始终保持在2.20%。对此，王青认为，这意味着短期政策利率持续处于稳定状态。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系，这实际上已预示6月MLF利率（中期政策利率）不会发生变化。

而截至目前，MLF利率已经连续15个月为2.95%。对于6月MLF操作利率保持稳定，王青认为一个很重要的背景是：在通胀结构分化加剧，下游小微企业修复阻力较大的背景下，宏观政策并未采取包括政策性加息在内的全面收紧措施，而是一方面及时加大保供稳价、打击投机力度，缩短PPI高增周期，防止通胀预期向消费品市场扩散，另一方面通过强化金融定向扶持、财政减税降费等手段，加大对小微企业的精准滴灌。

实际上，MLF操作属于中长期流动性调节，即MLF通过向银行体系注入或回收中长期限资金，可以调节银行在信贷投放过程中面临的流动性约束。但从近期MLF操作量上来看，央行并未“加量”或“缩量”，而是保持等额续作。

王青表示，在市场中长期流动性较为宽裕的背景下，6月MLF操作选择等量续作，与当前的市场状况比较符合。同时，考虑到6月下半月新增地方专项债发行可能进一步放量，届时市场中长端流动性存在收紧可能，6月MLF实施缩量操作的条件也不充分。本质上讲，6月MLF保持等量续作，体现了在经济较快修复、PPI高读数背景下，央行坚持货币政策稳字当头立场，旨在稳定市场预期，在促进经济修复与防范各类风险之间达成综合平衡。

专家：短期内MLF利率因物价因素而上调的可能性不大

展望未来，王青认为，物价走势仍是影响货币政策取向、乃至政策利率变化的一个关键因素。

此前，央行在2021年一季度货币政策报告中指出，近期国际大宗商品价格上涨“可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅”。

王青分析指出：“这也说明当前监管层判断近期PPI高涨不具有可持续性。本轮国际大宗商品价格上涨，本质上是全球疫情带来的短期剧烈冲击的一部分。下半年伴随国际大宗商品生产国供给能力恢复，特别是我国经济增长拉动力从投资向消费回归，工业品需求增长势头减弱，PPI增速有望高位回落。加之未来一段时间CPI涨幅仍将运行在3.0%以内的温和水平，短期内MLF利率因物价因素而上调的可能性不大。”

最后他还指出，6月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。另外，近期货币市场利率整体上较为稳定，监管层正在通过优化存款利率监管缓解银行存款成本上行压力。由此，尽管最新数据显示银行净息差略有收窄，但从边际资金成本变化角度看，报价行恐缺乏调整6月LPR报价加点的动力，本月21日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。

封面图片来源：视觉中国

（王治强 HF013）