汇丰晋信基金：5月工业增加值继续放缓，大宗价格继续上涨加大投资者对基本面的担忧

在3600点附近横盘2周之后，A股迎来三连阴。周三上证综指下跌1.07%，沪深300下跌1.67%，创业板指大跌4.18%。在过去三个交易日，上证综指已累计下跌2.56%，沪深300累计下跌3.62%，创业板指累计下跌4.86%。

汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超 认为，经过过去一年的上涨，部分高景气行业存在一定的估值压力，需要靠业绩来消化估值。短期随着新能源等行业的反弹以及上证综指回到3600点上方，市场情绪再度谨慎。因此我们看到今天跌幅较大的行业均为5月以来反弹幅度较大的行业。另外，电解液产能大幅扩张，以及芯片短缺造成的汽车交付减少等，也对新能源汽车产业链板块产生了一定的影响。

此外，最新公布的5月工业增加值增速继续放缓，叠加大宗商品价格继续上涨，市场对于宏观经济和中游制造业的基本面会有一些担忧。

一方面在当前的全球宏观环境下，三季度可能呈现经济增速下滑而通胀有所上行的情况，有可能引发一些货币或财政政策的微调，整体宏观环境对A股来说可能不如去年那么友好。不过我们依然认为进入真正滞涨的可能性很低。

另一方面，大宗商品价格的不断上行，也引发了市场对于A股整体基本面，尤其是中游制造行业盈利受挤压的担忧。

对于后市，我们依然看好新能源汽车产业链、以化工为代表的一部分周期行业、军工的一些细分子行业、以及大金融板块的投资机会。不过我们始终认为，今年市场不太可能出现类似2019、2020年这样的系统性行情，市场整体表现会更加均衡，也需要我们自下而上不断地去衡量基本面和估值的变化，动态地挖掘市场机会。

（李佳佳 HN153）