招商证券点评5月宏观数据：短期扰动不改年内经济稳定增长态势

事件：

根据国家统计局2021年6月16日公布的宏观经济数据：2021年5月规模以上工业增加值同比增长8.8%，社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，1-5月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长15.4%。

评论：

1、五一小长假对5月消费有所提振。一方面，体现为5月社零环比增长0.81%，比4月加快0.56个百分点，也高于同期工业增加值和固定资产投资完成额环比增速。另一方面，餐饮收入增速回升幅度领先于其他社零结构数据。5月餐饮收入两年平均增速为1.4%，较4月加快1个百分点。从商品消费来看，房地产后周期商品零售两年平均增速终于由负转正。不过国内疫情的反弹对冲一部分节假日对消费的拉动，而且从商品销售来看，5月汽车零售增速继续放缓，供应链的问题可能从供给侧影响部分商品消费需求的释放。

2、出口增速回落对工业增加值影响明显。5月我国出口两年平均增速放缓幅度较大，从上月的16.8%回落至11.1%，出口交货值两年平均增速从8.2%回落至6.6%。外需的变化对应着5月制造业增加值两年平均增速从7.6%回落至7.1%，而5月采矿业和公用事业增加值两年平均增速均快于4月水平。由此可见，因出口增速放缓引起的制造业生产回落是5月工业增加值两年平均增速由6.8%回落至6.6%的主要因素。

3、制造业投资增速由负转正，高技术制造业贡献较大。前5月制造业投资两年年平均增速由上期的-0.4%转为0.6%，符合预期。从行业来看，高技术制造业投资持续高速增长是重要贡献因素。3月以来高技术制造业投资从10.7%加快至15.5%，同期制造业投资从-2%加快至0.6%。

4、房地产投资增速继续加快，符合预期。5月房地产投资两年平均增速比4月提高0.2个百分点至8.6%。当前房地产销售数据较好，房地产商加快了新开工的节奏，这使得去年下半年高企的土地成交价款转化为今年的土地购置费，进而带动房地产投资完成额增速的持续回升。并且，交房压力下，5月房屋竣工面积两年平均增速从0.4%反弹至1.6%，建安工程继续对房地产投资形势起到中流砥柱的作用。

5、近期疫情、拉闸限电等负面因素将对短期经济数据形成负面影响，预计主要体现在工业生产、出口以及服务消费等数据上。但短期扰动不改年内经济稳定增长的态势。在下半年主要经济体共振以及全球补库存需求的背景下，此时谈论中国经济已拐头向下为时尚早。

（文章来源：招商证券）

文章来源：招商证券