国泰君安：维持天赐材料增持评级 上调目标价至126元

投资要点：

维持增持评级 。公司大力扩产巩固行业龙头企业，短期供需错配带来公司核心产品价格大幅上涨，上调2021-2023 年EPS 至1.89(+0.46)、3.15(+1.39)、4.25(+2.09)元，参考2022 年行业平均估值水平40X PE，上调目标价至126 元(原目标价76.91 元)，维持增持评级。

电解液核心材料及磷酸铁大力扩产，大化工模式下公司成本优势凸显。公司拟合计投资约20 亿元扩建现有业务产能：1)建设15 万吨液体六氟磷酸锂和2000 吨二氟磷酸锂，建成后公司对应固体6F 产能将达到9 万吨，保障2023 年市场需求；2)建设6 万吨双氟磺酰亚胺(HFSI)和 2000 吨三(三甲基硅烷)磷酸酯，预计将于2022 年Q4 投产，能够较好的满足三元电池日益增加的添加需求；3)与磷源合作方合资建设10 万吨磷酸铁产能，前瞻布局磷酸铁锂大市场。我们认为公司依托其在化工行业的深厚积累，凭借大装置、一体化布局等模式能够进一步降低生产成本，巩固行业龙头地位。

与宁德时代签订6F 长单，新增产能消化无忧。公司此前与宁德签订1.5 万吨六氟磷酸锂长单，我们认为长单签订一方面保障后续新增产能的消化，同时为2022 年6F 价格奠定良好的价格预期，我们预计2022 年6F 价格仍将维持在20 万元左右水平，天赐将继续受益其六氟磷酸锂(LIFSI)-电解液的一体化产业布局。

催化剂：6F、磷酸铁价格继续上涨

风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期

（文章来源：国泰君安）

文章来源：国泰君安