LPR“十四连平”！货币政策“稳”字当头 下一步是何走向

北京商报讯（记者 岳品瑜 廖蒙）6月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年6月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

据北京商报记者统计，自2020年4月以来，LPR报价始终维持在1年期3.85％、5年期4.65％利率不变，2021年6月已是1年期与5年期品种报价连续第14个月“按兵不动”。

而对于本月LPR报价，多位业内人士分析认为符合市场预期。此前，6月15日，央行等量续作1年期MLF（中期借贷便利），招标利率为2.95％，与上月持平，基于MLF的锚定作用，6月LPR报价保持不变符合市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，LPR报价持续不动，首先源于政策利率稳定以及银行边际资金成本变化不大。同时，这也在很大程度上体现了近期宏观经济运行在监管层认可的修复轨道，货币政策坚持“稳”字当头的基调。自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整，点差固定在90个基点。

“受疫情冲击等因素影响，这段时期宏观经济波动性较大，MLF招标利率对LPR报价发挥稳定指引作用。这不仅有效提升了货币政策传导效率，而且有助于克服疫情以来市场利率大幅波动影响，稳定市场预期，为实体经济创造稳定有利的融资环境。”王青进一步指出。

除了MLF招标利率这一因素外，王青指出，在影响LPR报价加点的银行边际资金成本方面，2021年3月至今，以DR007为代表的短期市场利率整体位于短期政策利率下方。同时，前期银行同业存单发行利率稳中有降，结构性存款到期收益率持续下行，综合来看，近期银行平均边际资金成本基本稳定，报价行缺乏上调6月LPR报价加点的动力。

市场流动性水平方面，北京商报记者梳理发现，除了6月15日等量续作MLF外，央行仍然保持着低额、高频开展逆回购的这一操作。6月21日，央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.2%，这也是央行连续第78个交易日开展100亿元逆回购操作。

中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬指出，今年上半年整体呈现社融逐渐回落、货币市场流动性偏宽松的情况。在广义流动性方面，5月末社融存量同比增速降至11%，比年初回落2.3个百分点，其中表外融资明显回落，体现了疫情后期，宏观政策对“控杠杆”与“防风险”考量。货币市场流动性保持相对稳定，未出现市场所担忧的流动性边际收紧状况。

而除了LPR连续“十四连平”外，北京商报记者注意到，6月21日，中国外汇交易中心披露，市场利率定价自律机制（以下简称“自律机制”）优化了存款利率自律上限的确定方式，将原有存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。

根据自律机制介绍，新的存款利率自律上限实施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上升，一年以上的长端利率自律上限有所下降。同时，新方案消除了杠杆效应，长短期存款利率之间的利差将有所缩窄，有利于引导银行存款回归合理的期限结构。

王青认为，优化存款利率自律上限将有助于商业银行吸收货币市场利率波动对银行边际资金成本带来的影响，1年期LPR报价有望继续保持不动。

“存款利率自律上限确定方式调整，整体上看有利于降低负债成本，从而提升为实体经济降成本的空间。”温彬表示，考虑到目前中小微企业复苏过程中还存在一定困难，后续货币政策仍将通过多种方式，加大对实体经济的支持力度，并引导融资成本下降，还包括加大结构性支持力度，继续实施减费让利等。

对于LPR下一阶段的走势，温彬指出，下一阶段政策利率水平将总体上保持稳定。由于央行现阶段主要通过逆回购和MLF的常规操作调节流动性，并引导市场利率围绕政策利率波动，因此，判断下一阶段市场利率的走势，还需重点观察政策利率是否发生变化。“从国内方面看，我国经济尚未完全复苏，实现经济发展目标需要货币政策保持稳定，当前尚不构成政策利率调整的条件。”

王青则进一步表示，判断未来LPR报价走势，理解MLF利率走向是基础。作为中期政策利率，MLF利率体现了监管层对未来经济增长、风险防范及物价控制等多重政策目标的综合平衡。而短期内MLF利率因物价因素而上调的可能性不大，未来一段时间LPR报价基础有望保持稳定。

（王治强 HF013）