招商证券：给予建龙微纳“强烈推荐-A”投资评级 预计2021~2023年归母净利润分别为1.79亿、2.53亿、3.29亿元

公司是国内分子筛行业龙头企业，具有全产业链优势，分子筛行业技术壁垒高，公司多种产品突破垄断，实现进口替代；做大做强分子筛吸附剂业务，新产能持续投产；新应用场景增加，分子筛需求有望大幅增长；新产品品种增加，市场空间和盈利能力有望提升；定增募投项目明年底投产，业绩增长确定性高。

分子筛行业技术壁垒高，公司有全产业链优势。国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，公司多种产品已经突破垄断，不断实现进口替代。此外，公司具备分子筛原粉、成型分子筛等产业链一体化优势。

做大做强分子筛吸附剂业务，新产能持续投产。公司现有分子筛原粉、成型分子筛产能分别3.1万、2.9万吨/年，包括新建的9000吨/年高效制氢制氧分子筛，2021年底1.2万吨/年分子筛原粉和泰国1.2万吨/年成型分子筛将投产。

新应用场景增加，分子筛市场需求将大幅增长。老龄化会使家用制氧机普及率不断提高，医院升级改造集中供氧也会带来新的需求，分子筛属于耗材；氢能源行业快速发展，制氢系列分子筛市场需求爆发力强。

新产品品种增加，市场空间和盈利能力将提升。公司拓展了煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品，国六标准实施后进口替代空间大，催化剂类分子筛附加值更高，将带动公司整体盈利能力提升。

定增募投项目明年底投产，业绩增长确定性高。公司拟投资10.2亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，奠定未来成长基础，其中定增募投的一期项目预计明年底建成投产，分子筛催化剂等产品将放量。

给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2021~2023年公司归母净利润分别为1.79亿、2.53亿、3.29亿元，对应EPS分别为3.10、4.38、5.69元，当前股价对应PE分别为30、21、16倍，根据公司股权激励计划，2020~2022年业绩增长目标值为分别比2019年净利润增长55%、85%、170%，保底增速有保障。首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、新产品放量不及预期。

（文章来源：招商证券股份有限公司）

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