国海证券:维持泸州老窖“买入”评级 预计2021-2023年EPS为5.13/6.34/7.70元

财经
2021
06/22
08:30
亚设网
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国海证券:维持泸州老窖“买入”评级 预计2021-2023年EPS为5.13/6.34/7.70元

投资要点:


开局之年开门红,全年目标清晰。公司2021Q1 营收50.04 亿元(+40.85%),归母净利润21.67 亿元(+26.92%),前期已阐述,这里不赘述。公司开门红效应明显,打开新局面。其中预计2021Q1国窖增速近30%,占比提至68%左右,国窖中流砥柱。因去年疫情影响叠加低基数,特曲和窖龄一季度也有亮眼表现。公司2021 年经营目标:力争实现营收同增不低于15%,我们认为公司全年目标完成无虞,重点关注国窖进度。

国窖新台阶在即,尽享高端酒红利。今年五粮液批价站稳千元价格带在即,国窖紧随其后站稳900-1000 元价格带,即将迈入新阶段。

我们预计明后年国窖进入千元价格带,尽享高端酒红利。十四五期间公司对国窖规划:在品牌上,国窖坚持“浓香国酒”的品牌定位,并围绕“稳质量、升品牌、提价格、扩规模、增利润”这五个方面来强化这一定位。在规模上,国窖2022 年目标超200 亿,2025 年目标超300 亿。考虑提价因素及国窖产能持续释放,我们认为量价齐升趋势明显,未来价贡献可能大于量。

未来公司五大看点,重返三甲指日可待。第一,品牌端:双品牌战略运作,品牌复兴进行时。国窖1573 和泸州老窖双品牌战略,国窖1573 通过国窖荟等圈层营销,提升品牌影响力;对泸州老窖提出品牌复兴,不断挖掘老窖历史文化资源,通过打造“封藏大典”等文化IP,提升泸州老窖品牌影响力。第二,产品端:聚焦五大单品,国窖和特曲持续发力。(1)高端酒聚焦打造国窖1573;(2)中档酒特曲系列承担腰部产品崛起重担,老字号主做流通渠道,60 版目前做全国团购渠道。第三,价格端:国窖跟随者策略,特曲有望迈入300 元价格带。(1)国窖跟随五粮液提价策略中长期不变,未来有望迈入1000 元价格带;(2)特曲已提价至200-250 元左右,未来有望迈入300 元价格带。第四,渠道端:品牌专营模式效果显著,粗放式向精细化运作转变。公司实施品牌专营模式,设立三大品牌专营公司,产品聚焦精细化运营。第五,区域扩张:全国化补短板,持续会战和东进南图并举。公司传统优势区域西南、华中和华北地区合计占比超85%,河南会战恢复其应有地位。公司于2018 年提出东进南图工程,华东和华南市场排名靠后,与公司地位不符且体量也有较大差距。

盈利预测和投资评级:整体来看,高端酒寡头格局基本确定,茅五国占高端酒份额超95%。长期来看,国窖已确立在高端酒市场的一席之地。预计2021-2023 年EPS 为5.13/6.34/7.70 元,当前股价对应PE 分别为47/38/31 倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情拖累消费;白酒政策调整;国窖增长不及预期;省外扩张不及预期。

(文章来源:国海证券)

文章来源:国海证券

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