浙商证券：维持乐惠国际买入评级 预计2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元

啤酒成套装备入选国家级单项冠军产品，行业领先地位获认可根据公司官方微信公众号消息：2021 年6 月工信部、中国工业经济联合会公布第五批国家级制造业单项冠军示范企业和产品名单，公司的啤酒酿造成套装备荣获国家级单项冠军产品。该荣誉被业内誉为“制造业皇冠上的明珠”，是指长期专注于制造业某些特定细分产品市场，技术和工艺国际领先，单项产品市场占有率位居全球前列的企业；是国家为引导制造业企业专注创新、产品质量提升、品牌培育和提升国际知名度与竞争力的一大举措。

设备品类扩张成效显著，2021 年啤酒酿造设备有望迎来补偿性反弹2020 年无菌灌装设备3.3 亿元，同比增长51%；其他生物过程设备6538 万元，同比增长26%，公司品类扩展战略取得积极效果。2020 年受疫情影响，海外收入为4.4 亿元，同比减少约1%；啤酒酿造设备4.5 亿元，同比减少5%；预计2021 年随着疫情受控酿造设备和海外业务将迎来补偿性反弹。

精酿啤酒已经实现商业化运营，2021 年将是公司精酿啤酒元年上海松江体验工厂目前处于满负荷生产状态，2021 年4 月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产，后续办完食品经营许可证后预计今年夏天可以销售精酿啤酒，Cutebrew 设备将根据象山大目湾项目的完工情况适时投放市场。计划在杭州和南京分别建设1 万吨和3 万吨体验工厂；2021 年年初与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议，同时也正在与其他电商、物流等企业洽谈，建立全方位的精酿啤酒营销渠道；2021 年6 月公司在互动平台表示目前精酿啤酒分为自有品牌销售和盒马代工生产两种方式。2021 年将是公司精酿啤酒元年。

精酿啤酒代表消费升级方向，可孕育接近千亿市值的上市公司2019 年国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025 年国内精酿啤酒市场规模约为875 亿，渗透率达到11%，5 年CAGR 约为22%。

对标公司美国波斯顿啤酒(SAM.N)市值近千亿，2020 年营收和净利润达到109 亿人民币和12 亿人民币，过去10 年收入和净利润CAGR 分别为13%和11%。公司转型精酿啤酒打开长期成长空间。

盈利预测及估值

预计2021-2023 年净利润为1.3/2.0/2.8 亿元，同比增长26%/51%/39%，对应PE为45/30/22 倍。维持买入评级。

风险提示：新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券