中泰证券：维持凯莱英“买入”评级 预计2021-2023年归母净利润9.73、12.98和 17.26亿元

事件：公司发布 2021 年限制性股票激励计划草案，拟对高层管理人员、中层及技术骨干等授予 245.53 万股限制性股票，占目前公司总股本的1.01%，授予价格为 186.12 元/股。

股权激励常态化，为中长期快速发展夯实基础。本次激励计划授予的激励对象包括高层管理人员、中层及技术骨干等共计 273 人。业绩考核目标为2021-2024 年的净利润以 2019 年为基数增长率分别不低于 50%、75%、100%、125%，2020-2023 年复合增长率约 15.3%。公司自上市起已发布4 次股权激励，激励常态化有望提高员工积极性、加强运营效率，也有助于维持核心员工稳定，吸引更多优秀人才加盟，为公司长远发展奠定基础。

先进技术赋能，项目储备丰富，随着项目不断延伸，商业化项目持续放量，小分子 CDMO 有望持续快速增长。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势，公司小分子 CDMO 业务承接了大量临床前至商业化项目，其中后期临床及商业化项目中有 17 个预计为超 10 亿美元重磅品种。为满足供应需求，公司持续扩充产能，预计 2021 年天津三期、吉林凯莱英等多个厂房车间有望分批完工，年底反应釜总体积有望达 4140m3(+47.86%)。

多领域、全产业链持续布局，有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系，公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子 CDMO 平台，并购冠勤医药整合临床前及临床 CRO 业务，为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力，有望为公司不断贡献新的增量。

盈利预测与投资建议：我们预计 2021-2023 年公司收入 41.18、53.72 和69.75 亿元，同比增长 30.73%、30.47%、29.83%，归母净利润 9.73、12.98和 17.26 亿元，同比增长 34.75%、33.40%、32.96%，对应 EPS 为 4.01、5.35、7.12 元。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内 CDMO 领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

（文章来源：中泰证券）

文章来源：中泰证券