永太科技：氟苯精细化学品龙头。永太科技是全球产品链完善、产能规模较大的氟苯精细化学品制造商。公司主要产品按照终端应用领域分为三类，包括医药类、农药类、锂电及其他材料类。公司拥有全球领先的含氟芳香精细化学品先进制造技术与产能，在该领域处于行业龙头地位。2021 年一季度，下游行业需求旺盛，锂电池材料六氟磷酸锂等产品的订单饱满，量价齐升；一季度公司实现营业收入8.53 亿元，同比增加67.98%；归母净利润7290万元，同比增长23.15%。
产能扩张叠加价格上涨，六氟磷酸锂产品盈利有望提升。自2020 年下半年以来，六氟磷酸锂价格和价差持续上涨。根据卓创资讯数据，一季度六氟磷酸锂的均价、平均价差分别为15.5 万元/吨和12.7 万元/吨，环比分别上涨59.66%和60.40%，同比上涨83.42%和95.10%；6 月18 日的最新价格和价差分别为31.5 万元和28.08 万元/吨。截至2020 年年底，公司已投产2000吨六氟磷酸锂生产线，且计划在2021 年扩建两个六氟磷酸锂车间，建成后六氟磷酸锂总产能合计8000 吨/年。产能扩张叠加价格上涨，我们认为公司六氟磷酸锂产品盈利有望提升。
医药制剂产品获FDA 批准，产能扩张增强医药、农药业务竞争优势。目前，公司永太药业制剂国际化项目的 4 个 ANDA 申请已经获得美国 FDA 的批准，正在进行商业化。据公司5 月28 日的公告，子公司内蒙古永泰拟以8亿元投资建设第二期项目，形成年产14770 吨高级医药中间体、农药中间体以及原药及联产品的产能，生产项目建设期预计约为2 年，我们认为产能扩张将增强公司医药、农药业务的竞争优势，保障盈利能力。
VC、FEC 产能扩张，提供新的利润增长点。据公司6 月5 日的公告，子公司内蒙古永泰拟投资1.5 亿元建设第三期项目，形成年产500 吨HMPCA、800 吨C1202、3000 吨FEC、5000 吨VC 等项目的生产能力，公司预计建设期约为2 年。其中，FEC、VC 等电解液及其重要添加剂产能有限，价格较高。FEC、VC 项目可在已有的车间对原有设备进行改建，相对新建项目的建设周期短。根据公司以往其他改建项目经验，FEC、VC 项目改建周期一般为2-3 个月。公司预计第三期项目满产后年新增收入17.00 亿元，年新增净利润1.25 亿元，我们认为产能扩张有望为公司提供新的利润增长点。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-23 年公司EPS 分别为0.47、0.67、0.86 元。公司是氟苯精细化学品龙头，给予一定估值溢价，给予2021 年47-49倍PE，对应合理价值区间为22.09-23.03 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：产品价格大幅波动；项目投产不及预期；行业景气度下降。
（文章来源：海通证券股份有限公司）
文章来源：海通证券股份有限公司
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