申银万国：维持极米科技“买入”评级 预计2021-2023年净利润分别为4.92/7.28/9.91亿元

投资要点：

“618”活动线上销量有望蝉联榜首。参考2020 年在天猫+京东平台旗舰店线上数据，2020 年6 月1 日-6 月18 日期间，极米投影仪线上销售额超过3 亿，受到“618”电视平台促销活动影响， 2020 年6 月天猫+京东平台旗舰店实现销量/销售额分别占2020Q2的54%/56%。根据淘宝数据，618 活动(6 月1 日~18 日)公司在天猫单平台实现销量63348 台(YOY+43%)，实现销售额2.23 亿元(YOY+54%)。2021 年618 活动期间淘宝投影机行业整体实现销量23.33 万台，销售额5.43 亿元，公司销量市占率为27%，销售额市占率达到了41%。旗下产品多个系列在各大电视平台排名占据前几席，彰显了公司的品牌力，预计加上京东、拼多多等渠道公司线上整体销售有望连续8 年蝉联第一。

“618”活动期间高价产品占比提升，有望带动毛利率提升。根据淘宝数据，公司旗舰店618 活动(6 月1 日~18 日)H 系列/ RS 系列实现销量14337/2108 台，较去年同比增加6285/2072 台；分别实现销售额7311/2061 万元，同比增加2371/2021 万元。H+RS系列合计销量占比由18%上升至26%，从销售额端看占比由34%上升至42%，公司产品结构优化，高单价的产品占比提升，有望拉动毛利率提升。

合作华为“鸿蒙”智能家居生态联盟。公司与华为是战略合作伙伴关系，公司产品已加入华为HiLink 智能家居生态联盟，目前的产品暂未使用鸿蒙系统。通过与华为的协同合作，极米H3S 家用智能投影将在完成相关固件升级后入驻鸿蒙智联专区，有望打开更多销量。

海外新品逐步上限，产品收获口碑。极米在海外新品Horizon/Horizon pro 已在极米海外官网、极米京东全球售等渠道上线。Horizon/Horizon pro 在极米海外官网的早鸟价分别为1099/1699 美元，预计将于7 月发货，其中horizon 已显示售罄。极米凭借出色的产品力受到海外媒体好评，例如英国科技媒体Techradar 在2021 年投影机推荐中评选中，分别将极米Halo 和HORIZON Pro 评选为最佳便携投影和最佳4K 投影。

盈利预测：行业来看，参考洛图数据2020 年一季度中国智能投影市场销量为108.4 万台，同比增长46.3%；销额为23.5 亿元，同比增长45.4%，二季度在“618”等促销活动推动下有望进一步提升；公司为智能投影仪的开创者及龙头，2021 年二季度H、R 系列等产品的销售情况向好，依靠打造高品质的高价产品来提升毛利率的逻辑有望进一步验证，同时市占率有望提升， 我们维持盈利预测， 预计2021-2023 年净利润分别为4.92/7.28/9.91 亿元，对应PE 为79/54/39 倍。维持“买入”评级。

风险提示：芯片供应紧张，海外市场低于预期。

（文章来源：申银万国）

文章来源：申银万国