东北证券：给予爱玛科技“买入”评级 预计2021-2023年归母净利润分别为7.34亿、8.94亿、10.72亿

电动自行车经济环保，市场空间广阔。2020年全国交通工具产量中电动自行车为2966.1 万辆，同比增长29.7%，两轮脚踏自行车为4436.8 万辆，同比增长24.3%，近几年来电动自行车增速一直领先于两轮脚踏自行车。

随着交通拥堵现象日益严重，人均出行半径增加以及人均收入的增加，电动车以其轻便，速度适中，价廉，无噪音尾气污染，占用车位小等特点，可大大提高非机动车道的通行效率，非常适合城市内单人短程出行，具有其它交通工具无法比拟的优势。因此电动车取代自行车是行业趋势。

以时尚为品牌定位，处于行业龙头地位。公司2020 年电动自行车产量754.07 万辆，市场占有率为25.4%。行业竞争者中除雅迪控股年产量超过1000 万辆外，其余与公司实力差距较大。电动自行车行业历经数十年的发展，普遍存在着同质化严重的现象。爱玛电动自行车始终以“时尚”

作为品牌定位，在高端时尚电动自行车创新方面独树一帜。截至2020 年末，公司在境内共获得 694 项外观设计专利，处于行业领先地位。

生产技术过硬，重视产品品质。公司在车架生产、涂装方面均采用最先进的技术，以保证产品的品质和外观质量。在其他核心零部件方面，公司均和业内领先的品牌供应商进行合作。在电机方面，公司与博世达成战略合作；在电池方面，公司与两大龙头公司超威动力、天能动力合作紧密。在整车制造及检验方面，公司实施精益生产模式提高效益，通过首检、自检、互检、抽检及专检的“五检制”来保证品质。

专注研发投入，拥有多项核心技术。公司研发支出占净利润的比重接近40%。拥有自主知识产权，掌握电动自行车整机产品及电动自行车核心零部件方面的多项核心技术。截至 2020 年12 月31 日，公司在国内已取得923 项专利，包括11 项发明专利，218 项实用新型专利及694 项外观设计专利，此外，公司还拥有37 项著作权登记。

盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.34 亿、8.94 亿、10.72 亿，EPS 分别为1.82 元、2.21 元、2.65 元，市盈率分别为29.37 倍、24.10 倍、20.11 倍，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，公司新业务开拓不及预期

（文章来源：东北证券）

文章来源：东北证券