东吴证券：维持五粮液“买入”评级 预计21-23年归母净利增速20.9/20.0/19.4%

投资要点

今年目标两位数增速，一季度达成情况良好。股份公司今年目标保持两位数以上的增长，一季度实现开门红，收入、利润增速均超过20%，我们预期公司能够超额完成目标。

强化1+3 产品体系，推动经典五粮液发展。以501 为价值标杆，八代五粮液为核心大单品，经典五粮液为高端战略大单品，辅之以定制酒和文化酒，整个产品矩阵完整且清晰。十四五期间，八代两万多吨的投放量不会减少，站稳千元价格带，十四五末经典五粮液投放量要突破一万吨；系列酒要打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个战略大单品。今年经典五粮液目标是2000 吨，从回款指标上看目前已经超过一半。

加强优势产能建设，通过创新提高名酒率。新增12 万吨原酒使总产能达到20 万吨，原酒储存能力十四五期间突破100 万吨。浓香的名酒率在20%左右，公司积极推动实现酿酒生产过程的创新、发酵机理研究的创新、行业技术规范和标准的创新以及作坊管理向现代企业转型的创新，通过提高名酒率来提升优质产量。

持续深入营销创新，渠道结构优化升级。公司开年实现营销组织优化，总部建立了团购部，每个大区建立了团购团队。去年建立了6000 家直接服务的单位，复购率有明显提升，达到90%。今年希望团购达到30%的水平，目前进展来看团购推进过半，

盈利预测与投资评级：随着渠道发展和市场拓展，我们预测2021-2023年的EPS 为6.21/7.45/8.90 元。我们预计21-23 年公司营收增速17.0/16.7/15.0%，归母净利增速20.9/20.0/19.4%，对应PE 为48/40/33X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反弹，宏观经济消费需求疲软。

（文章来源：东吴证券）

文章来源：东吴证券