中金公司：维持中环股份跑赢行业评级 目标价对应上升空间19.9%

公司近况

公司6月20日发布多则公告：1)《2021年股票期权激励计划(草案)》，拟向公司董事、高管及核心业务/技术人员34人，授予股票期权485.68万份，行权价格30.39元/股； 2)《2021员工持股计划(草案)》。拟以核心管理/技术骨干、市场营销骨干。工匠型人才等不超过815人为激励对象，总金额不超过3.2亿元；3)《回购公司股份方案》，拟用自有资金回购公司股份，总额不低于28亿元不超过3.3亿元，回购价不超过人民币42元/股(含)，用于实施员工持股计划。根据6月18日交易均价30.38元/股测算，公司预计本期持股计划所能购买和持有的股票数量上限约为1,066.89万股，占公司当前股本总额的比例约为0.35%。

我们近期举办了2021年中金策略会中环股份交流会，更新公司近况。

评论

“回购+股票期权+员工持股计划”落地，彰显公司发展信心。一系列计划彰显公司对于未来发展前景的信心和对公司价值的认可，我们看好有望促进进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，有效将股东利益、公司利益和经营者个人利益相结合，共同促进公司的长远发展。

光伏大硅片产能领跑，看好G12占比提升带动盈利表现。公司一季度硅片外销市场份额第一，公司呼和浩特5期G12大硅片项目产能持续释放。目前，公司已实现60Gw光伏硅片产能(其中27GW为G12，占比45%)，公司预计到年末有望实现85GW产能(其中51GW为G12，占比60%)。我们看好公司G12出货占比持续提升(一季度34%，看好1H21提升至近40%)带动盈利表现。公司6月18日公告非公开发行申请已获得证监会受理，募投项目宁夏6期50GW大硅片已于3月开工建设，公司预计10月设备进场。我们看好新基地轻资产模式较原有模式有望带来3ppt的毛利率提振。向中环领先增资，半导体产能加速释放。公司公告向中环领先增资3.9亿元，股比维持30%，我们看好公司半导体产能释放，到2021年底实现75万片/月8英寸产能和17万片/月12英寸产产能，顺应国内半导体产业发展诉求。

估值与建议

我们维持盈利预测与目标价不变，维持跑赢行业评级，当前股价对应2021/22年36.2/25.5倍市盈率，目标价对应2021/22年43.4/30.6倍市盈率，目标价对应上升空间19.9%。

风险

光伏需求不及预期。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）

文章来源：中国国际金融股份有限公司