国海证券：给予广电计量“买入”评级 预计2021-2023年归母净利润分别为 3.35亿元、4.39亿元、 5.54亿元

投资要点：

收购江西福康切入放射医疗检测领域，未来或有望形成新的增长点。

公司6 月22 日公告，以自有资金1200 万元收购江西福康职业卫生技术服务有限公司100%股权。江西福康成立于2015 年，主营业务为放射诊疗建设项目职业病危害放射防护评价、放射卫生防护检测、个人剂量监测等。放射诊疗卫生技术服务领域当前竞争格局较为分散，国家卫健委取消跨地域服务备案要求后，行业竞争进一步加剧。

公司通过收购江西福康，将快速获得放射卫生技术服务资质，同时公司经过2013-2019 年加速全国布点，具备成熟的全国网络布局和开拓经验，放射诊疗领域检测业务或有望在未来成为公司新的业绩增长点。

放射卫生与医疗计量业务相协同，逐步开拓医学健康检测领域。从长期逻辑看，新并购的放射卫生技术服务业务与公司医疗计量业务有望实现渠道及客户资源共享，发挥协同效应，后续随着公司计划进一步拓展医学检验、医疗器械维保等服务领域，有望构筑医学健康检测技术综合服务能力。

内生外延发展路径对标国际龙头，业务拓展提升品牌影响力。检测行业下游分散且种类多样，并购是头部企业扩张业务覆盖面和规模扩张的主要路径，通过收购的方式扩充产品线、快速切入新市场。内生增长与外延并购并举是综合性大体量检测机构的必经之路。医学健康检测业务是公司计划培育的新业务板块，与公司现有的计量校准、职业卫生评价等业务板块具有很强的互补性和协同性，公司“一站式”服务能力有望提到提升，拓展公司业务覆盖面及品牌影响力。

检测赛道强成长空间大，看好公司产能进入释放周期。2014-2019 年国内检测市场高速发展，复合增速达15%，国内第三方检测市场2020年规模预计达2000 亿元。公司2016-2019 年期间公司大幅增加资本支出扩建实验室，未来预计资本支出转向平稳，产能开始进入释放阶段，利润或有望开始进入加速释放期，公司人均产值及净利润率水平均具备提升空间。

给予“买入”评级。基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 24.1 亿元、30.07 亿元、36.93 亿元；归母净利润分别为 3.35 亿元、4.39 亿元、 5.54 亿元，对应当前动态市盈率分别为 70 倍、53 倍、42 倍。

考虑检测计量行业的弱周期强成长属性，以及公司正处在产能释放的扩张期，给予公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险，大客户拓展进度不达预期，公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险，医学检测业务市场拓展不及预期，增发进展不及预期等。

（文章来源：国海证券）

文章来源：国海证券