申银万国：将奥佳华由“增持”评级上调至“买入” 评级

投资要点：

618 蝉联京东健康电器榜首，双品牌销售表现强势。根据公司公告，2021 年“618”活动期间，公司全网实现销售额1.40 亿元，同比增长近100%，稳居京东健康电器榜单第一。

其中，公司爆款产品星际椅OG-7608 成为京东平台按摩椅单品销售冠军产品，上市近三年至今京东平台累计销售额超1.8 亿元；新品知芯大师OG-7808 Core 位列14000 元以上高价位段按摩椅全网销售第一。根据淘宝网监测数据，2021 年6 月1 日-6 月19 日，公司奥佳华品牌按摩椅共实现淘宝全网销量2927 台，销售额达3088.3 万元，量额均超过2020 年6 月全月销售；定位大众市场的轻松伴侣销量额分别达4540 台和3570.6 万元，在7000-8000 元价格带中销量份额达42.2%，市占率优势凸显，双品牌均实现强势增长，线上多平台表现亮眼。

按摩椅增速优于行业基本面，健康环境板块业务加速推进。根据淘宝网监测数据，截至5月底，全网按摩椅实现累计销量46.10 万台，同比增长1.7%，相较于2019 年同期同比增长27.6%；实现销额21.72 亿元，同比增长14.2%，相较于2019 年同期同比增长60.6%。

奥佳华品牌销量同比增长125.2%，销额同比提升137.1%，相较于2019 年同期量额同比分别增长212.1%和211.0%，表现显著优于行业整体。健康环境板块方面，全球化疫情仍然具有一定不确定性，公司该板块业务2021 年Q1 同比大幅提升180%以上，环比仍然保持正增长；公司拥有国际专利 Germagic 高效杀毒技术、变频恒风技术、石墨烯全热交换技术、智能识别控制系统等多项先进技术，具有强大的技术积淀。此外，公司同步启动健康环境板块子公司分拆计划，加速进行行业资源整合，抢占行业发展有利先机。

盈利预测与投资评级。考虑到公司按摩器具板块表现亮眼，健康环境业务高速发展，我们上调公司2021-2023 年营业总收入分别至88.01/106.40/123.98 亿元( 前值为82.44/94.42/105.44 亿元)， 同比分别增长24.9%/20.9%/16.5%； 同时上调公司2021-2023 年归母净利润分别至6.21/8.02/10.11 亿元(前值为5.36/6.96/8.56 亿元)，同比分别增长37.8%/29.2%/26.1%，对应当前市盈率分别为22 倍、17 倍和14 倍，考虑到公司传统强势按摩板块及新兴业务持续高增，我们将公司由“增持”评级上调至“买入”评级。

（文章来源：申银万国）

文章来源：申银万国