华泰证券：维持莱克电气目标价69.93元 维持“买入”评级

继续打造汽零业务实力，拟收购汽车配件公司

2021 年6 月22 日，公司公告拟收购上海帕捷汽车配件有限公司(简称“上海帕捷”) 100% 股权，且已与上海帕捷股东签署《收购报价意向函》。上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售，2020 年收入为9.6亿元(净利润1.2 亿元，净利润率12.5%)，估值区间为12.43-14.64 亿元。

公司打造ToB 新能源汽零等核心零部件能力，开拓多元化发展路径，上海帕捷已成立16 年，具有成熟的业务及客户体系，通过收购上海帕捷有望更快增强汽零业务实力，助力多元化增长。我们维持2021-2023 年EPS 为1.89、2.34、2.94 元的预测，维持“买入”评级。

并购有望快速形成汽零业务协同能力

铝合金精密压铸与 CNC 加工是公司重点构建的四大核心零部件业务之一，客户既包括家电企业，也包括新能源汽车、太阳能企业。上海帕捷主要通过压铸和精密机加工工艺生产铝制汽车零部件，产品主要包括电驱动件、底盘零件、传动零件及其他铝制汽车零配件，在汽零行业中业务实力领先，且客户遍及海内外。并购后有望与公司新能源汽零业务形成协同效应，助力业务的快速发展，未来增长值得期待。

新能源汽零业务成长可期，上海帕捷业务成熟、盈利能力领先上海帕捷2020 年收入为9.6 亿元(净利润1.2 亿元，净利润率12.5%)、2021 年1-5 月收入为5.5 亿元(净利润0.6 亿元，净利润率11.0%)，一方面，随着新能源汽车市场的不断增长，新能源汽零业务成长性强，并购有利于提升公司的可持续发展能力；另一方面，上海帕捷业务成熟、盈利能力强，净利润率高于公司(近3 年净利润率最高为8.8%)，并购有利于提升公司竞争力和盈利能力。

战略升级继续深化，大ToB 有望加速成长

考虑到本次收购尚处于筹划阶段，尚不会对公司经营及业绩产生重大影响，我们维持公司2021-2023 年EPS 为1.89、2.34、2.94 元的预测，公司发力新零售转型、扩大品类覆盖，积极布局跨境，推动自主品牌高速增长，且外销拓宽合作品类，构建四大核心零部件生态，切入新能源汽零市场，积极并购优质标的，或能带动ToB 业务的快速成长。截止2021 年6 月22 日，行业可比公司Wind 一致预期2021 年平均PE 为39x，部分可比公司受到资金追捧、短期估值提升幅度较大，因此我们仍给予公司2021 年37x PE，维持目标价69.93 元，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。

（文章来源：华泰证券）

文章来源：华泰证券