红周刊 记者 | 李健
对于电子行业来说，这个领域的技术革新非常快速，所以龙头的持续性也很难一概而论，需要跟踪研究。
电子是A股市场重要板块之一，还是市场反复活跃的板块。有统计显示，2008年以来，电子行业经常登上年度涨幅榜前三名。不过，电子龙头的演绎却有很强的“时效性”，鲜有龙头能长期走牛。对此，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光向《红周刊(博客,微博)》记者表示，因为电子行业技术革新极快，龙头的持续性就很难一概而论。对于接下来的电子板块机会，他说，“投资者需要重点关注结构性分化的机会”。
赵晓光判断，今年是VR、AR两大领域进入爆发期的“前夜”，类似于苹果在2009年和2016年这两个爆发阶段的前期，这也意味着这两个领域有非常好的投资机会。
把握进入“拐点”的VR、AR机会
5G手机的应用软件表现乏力
《红周刊》：某公司董秘在6月1日回复股东时表示，公司最新加入了苹果供应链。您怎么看这个利好？
赵晓光：长期趋势来看，苹果产业链的格局基本固定了，所以很难出现系统化的新公司进入产业链的机会，因为苹果产业链整体上内卷化是比较明显的。而且这几年的整体趋势是，产品线公司在逐步抢产品公司的份额，平台型公司逐步在抢产品线公司的份额。所以，苹果产业链的格局比较稳定了，尤其像大的模组基本上非常固化了，可能的机会就来自于上游行业，例如材料、设备、芯片等公司。
《红周刊》：市场认可了上述消息，公司股价接连上涨。
赵晓光：不排除有短期炒作的可能，因为这个产业过去半年的表现不是很好，仅仅局限于某些点或线上的个别公司有很好的表现，例如上游的一些材料、设备公司。所以，这种短期炒作可以说是市场情绪引导的。
《红周刊》：在消费电子领域内，目前有哪些新的成长点？
赵晓光：消费电子板块未来有成长空间的，首先在于AR、VR这类下一代智能设备。全球科技巨头都在发力，以视频技术为核心的突破是目前各大厂商都在关注的焦点所在。
5G手机方面，我们现在进入到一个硬件搭建好了但应用仍然欠缺的阶段。消费者的需求不再是换机，而是各种应用驱动，例如5G驱动，但这方面还需要观察，目前的情况还是比较差的。
所以，就下半年市场来说，比较看好的成长性机会在AR、VR、物联网、汽车电子；智能手机的机会要不断跟踪，还要看拐点和应用的推动；其他的都是比较小的机会。
《红周刊》：索尼、苹果等很多大厂计划在2022年推出AR、VR产品，当前是AR、VR的行业拐点吗？
赵晓光：我认为是的。Facebook的Quest 2的销量已经达到了千万级别。整个AR、VR硬件的体验很好，价格也在不断下降。目前，Quest 2和Pico 2都在降价，而一个产业开始降价就代表这个行业开始出现了拐点，例如过去特斯拉开始降价之后，销量开始大增，这个趋势很明显。
AR、VR应该是即将进入一个加速发展阶段，整个Facebook上的相关应用数量已经超过了9000个。现在的时点有点类似于苹果在2009年和2016年这两个爆发阶段的前期。
《红周刊》：AR、VR销量天花板是怎样的？
赵晓光：长期来看，天花板可能非常高。目前只能一步一步先看，就像过去的手机产业，我们不可能在2009年就看到手机销量达到15亿部，都是不断在发展中慢慢实现的。AR、VR也是一样。
《红周刊》：AR和VR类公司的能力是否能在对方领域内延续？
赵晓光：可以延续的。本质上VR、AR的核心技术是一回事，几乎可以完整延续。
《红周刊》：中国在智能手机方面的制造能力，开始往汽车行业复制，那么我们的特斯拉产业链会像苹果产业链一样有全球优势吗？
赵晓光：大逻辑上看可以是这样，但趋势不是这样，因为消费者换汽车的速度不会像换手机那么频繁。手机产业链花10年走完的路径，汽车产业链会走得久一点，但逻辑是一模一样的，包括创新模式、采购关系模式、对中国供应链的重视程度等。
从锂电池开始就已经证明了中国在全球的突出优势，全球的锂电池需求目前基本被中国公司全都覆盖了。
《红周刊》：苹果公司和小米公司的股价表现都不错，您怎么看这两家企业的区别？
赵晓光：苹果做的是性能，小米做的是性价比。他们有各自的用户群体，但小米也想不断升级，所以做了很多积极布局，但二者本质上是不同的分工。
买苹果的人更多需要一种社交身份，他们用苹果手机觉得挺有面儿。苹果的很多功能目前在国内用不了，但消费电子在某些方面来看就是满足消费者的面子需求，消费者需要社交和存在感。所以过去很多人看空苹果，他没看到这些消费背后的需求。我认为，从目前估值来看，苹果的股价性价比还是可以的。
《红周刊》：普通投资者对C端消费电子有感知，对B端的就差很多，那怎么把握电子板块的机会？
赵晓光：如果投资者不具备这种选股的能力，干脆交给专业机构来做，因为我们研究分析需要大量的工作，包括前期会找大量的行业专家做调研。
投资电子行业需要做很多前瞻性研究。以上一轮面板机会为例，当市场上投资者都看到面板价格上涨的时候，相关公司的股价已经涨完了。但电子行业又有很好的表现，金融危机以来，电子行业经常登上年度涨幅榜前三名。对于普通投资者来说，想要分享中国电子行业的发展，又想避免繁琐的调研工作，买指数基金是一个很好的选择。
持续跟踪结构性机会
在分化中配置新龙头
《红周刊》：电子行业能采用价值投资的方法吗？
赵晓光：我认为可以的，它们本质上是一回事，只是分析的方法不一样。这家公司为什么能成为龙头，是否有强者恒强的趋势？对于企业来说，它本质上都是强者恒强的逻辑，只是在一些大的变化时会有规则的变化。
例如海康、大华，它们有垂直整合的能力，这种垂直整合能力带来了强者恒强的趋势。整体上有很强竞争力的公司，它们建立在企业有几千人做设备、几千人做软件、几千人做模具的基础上，形成了很强的规模效应。
而如果一家公司是苹果或华为供应商，专注某一项业务，行业年收入有3000亿元，基于此，市场判断它能做到10亿元利润，所以给它300亿的市值。但实际上，它在平台型公司面前毫无抵抗力，平台型公司可能明年把这项业务做了，它就没有市场了。所以我认为，龙头公司特别是在估值比较合理的情况下，是优先配置的品种。
《红周刊》：现在的龙头，在未来5年内都会有明显优势吗？
赵晓光：这要看不同行业的不同属性，另外企业之间也不一样，因为企业是人做出来的，如果企业家的人生观突然发生了改变，不再追求规模扩张，那也可能在后面的赛程中落后。对于电子行业来说，这个领域的技术革新非常快速，所以龙头的持续性也很难一概而论，需要跟踪研究。
一家企业发展壮大的核心有两点：幸运又能干。每家公司的禀赋不同，就像谷歌的禀赋是搜索，Facebook的禀赋是社交。在这些禀赋之上，企业家还需要努力、勤奋、有战略思维。
我们有时候为分析研究一家白板公司就要和30位以上的专家做访谈，而且这些专家都是核心人员，通常不容易接触到。电子行业的特点就是要持续的跟踪研究。
《红周刊》：一季度末，公募基金超配电子板块4.05%，这是在做左侧布局吗？
赵晓光：很多电子公司现在涨起来了，所以我们要做更精细化的研究，可能投资者想做的是左侧，但最后发现根本不是左侧，有些公司从几百亿最后可能跌到几十亿。现在就有些几百亿的公司确实也可能会跌回去。
十年前智能手机快速扩张，配置所有公司都赚钱，但现在一定不是那个时候。如果认为新能源汽车有机会，就把有关新能源企业都做配置，已经不行了。所以，电子行业一定有结构性的机会，机会一定是持续分化的。
《红周刊》：电子行业在牛年的特点是怎样的？
赵晓光：承前启后，未来的前景很广阔，投资者要认真研究结构化趋势，把握结构化的机会，在大蛋糕上找到新的蛋糕。
科研红利、企业家红利无法逆转
中国科技将成市场大赢家
《红周刊》：中国电子行业目前在发展上还有一些不足，但发展空间够大，您怎么看中国和美国在电子领域的竞争？
赵晓光：中国在电子领域对美国的竞争优势是一步一步建立起来的。最开始是苹果崛起，培养了中国大陆的供应链，随着苹果供应链的成熟，中国本土手机品牌的供应链也顺势做了起来。目前，在模组行业，我们基本控制了手机产业链，苹果离不开我们，我们也离不开苹果。现在，我们的企业把能力进一步向上游材料、设备领域延伸，甚至往汽车领域延伸。
过去20年，美国带着中国一起重新定义了全球电子产业版图，之前中美日三分天下，现在是美国占70%，中国占30%。当然，在芯片等领域，日本和欧洲也很强，但在智能手机领域，前5家公司中有3家是中国公司。美国感受到了中国的快速崛起，所以用贸易战的方式打压我们，但中国的科研红利、企业家红利是无法逆转的，未来肯定会是中国企业的天下。
《红周刊》：我国正在进阶科技强国的过程中，您认为最重要的是什么？
赵晓光：我觉得最终还要落到人，落到企业家身上。优秀的企业家，第一要专注，要花时间在工作上；第二要有整合人才的能力；第三在战略上要清晰，知道方向是什么。例如VR、AR现在是空间广阔的方向，有些企业10年前就在这个方向上持续投入了，现在才开花结果。
另外，各方面要维护好健康的经营环境，给企业家一个好的经营环境，让他们有信心，提高企业的运营效率。以前我们砸钱也做不成事，现在为什么行？本质上是内因在起作用。政策的扶持很重要，但最后还是市场化的力量起主导作用。
《红周刊》：美股市值前5名都是科技公司，中国股市会不会也出现这种趋势？就是电子、科技相关公司占比越来越高？
赵晓光：我认为应该会是这个趋势，很多美国走过的路，中国也都在走。但也不是完全复制，每个国家的产业结构、社会分工也不一样。
（本文已刊发于6月19日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
（王治强 HF013）
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