1粒片仔癀比黄金还贵！“药中茅台”继续飞天，“疯了”？

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撰文|蜜姐&编辑|杰儿

近期，据媒体报道，590元一粒的片仔癀(600436,股吧)十分抢手，甚至一些药店进行了“限售”，有炒作的嫌疑。

蜜姐查看了两大主流电商平台，商家有货的片仔癀，一粒售卖价格在780-980不等，远高于线下门店590元的价格。

目前，千足金的均价约为420元-450元/克，一粒片仔癀的价格比一克黄金还贵，甚至是其两倍的价格，难免引发大家的关注。

门店价格和电商及社交平台的价格存在利润差，如被人炒作，相信被媒体报道后，很快会有监管部门介入。

今天我们重点来看下片仔癀的股价和成色。

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去年3月以来，随着中药板块的走强，片仔癀的股价也是一飞冲天。

片仔癀和云南白药(000538,股吧)一样，护城河明显，拥有国家保密配方。

但去年片仔癀无论是股价还是市值都超过了营收是自己4倍的云南白药，成为“中药第一股”。

图片来源|东方财富(300059,股吧)网（特此感谢！）

在去年片仔癀的股价屡创新高后，一直被质疑太贵，但截至6月23日收盘，片仔癀的股价为428.35元/股，市盈率高达146.09倍。

片仔癀2003年的上市发行价为8.55元/股，即便没有去年这一波翻倍行情，也是表现优异。

但2020年，确实是片仔癀特别出圈的一年，到去年9月，其股价涨幅是同期茅台(600519)的2倍多，“药中茅台”的称号也被人津津乐道。

但翻看片仔癀的历年财报数据发现，实际上它的增速表现并没有那么亮眼。

2016-2020年，片仔癀的营收同比增速分别为22.45%、60.85%、28.33%、20.06%和13.78%，同期归属净利润同比增速为14.88%、50.53%、41.62%、20.25%和21.62%，两者均从2017年开始出现明显下滑，且最近3年持续下滑，仅归属净利润去年同比增长了1.37个百分点。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

相比同期云南白药的表现，营收增速表现更好，但去年净利润增速方面，云南白药为31.85%，片仔癀为21.62%，实际上还低了10个百分点左右。（详见：云南白药净利润下滑超40%！成败都靠炒股？）

从体量来看，2020年云南白药的营收是片仔癀的四倍，有意思的是截至今天收盘，片仔癀的股价却是云南白药的四倍多，市盈率相差也是四倍多。

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然而，蜜姐翻看财报，发现片仔癀的渠道优势似乎也没大家想象中的那么好。

财报披露，2020年片仔癀的销售费用为6.47亿，比2019年增长了23.65%，超同年营收和净利润增速，占2020年营收的9.93%，与哈药股份(600664,股吧)（9.97%）相当，当然，比东阿阿胶(000423,股吧)（24.57%）、同仁堂(600085,股吧)（19.28%）等表现要好。

而2020年，片仔癀的研发费用仅为9755万元，不到销售费用的六分之一，比2019年减少了18.32%，占营收比例仅为1.5%。

也就说，片仔癀的营收增长还是颇为依赖销售投入的。

2020年报显示，片仔癀的广告费同比增长将近1倍，高达94.33%，代运营费用同比增长了18.92%。

财报给出的解释是，2020年母公司增加销售费用6073.77万元，其中促销、业务宣传及广告费增加6046.19万元，主要是因为加大了广告投入。

去年情况特殊，中药受到市场热捧，片仔癀加大广告投入算是趁热打铁，策略上应该说挺对的。

但实际上2019年其销售费用也不低，同比增速为33.41%，同样是超过了同年的营收和归属净利润增速。

2017-2018年，片仔癀的销售费同比增速分别为46.83%、-2.84%；同期片仔癀的营收增速分别为60.85%、28.33%；归属净利润同比增速60.63%、41.62%。

至少从数据上看，减少销售费用的年份，其营收和归属净利润的同比增速也是同步大幅降低的。

从近几年的数据来看，片仔癀的营收增长与销售费用之间还是密切相关，也就是说它的品牌效应也好、渠道把控能力也好，实际上恐怕并没有大家想象中的那么好。还得靠多花销售费用来拉动……

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当然，片仔癀被称为“药中茅台”，那也是有自身独特的护城河的。

一方面，其拥有国家级保密配方；另一方面其产品的涉及的主要中药材麝香、牛黄及蛇胆都具有稀缺性，从根本上进行了消费层次的区分。

片仔癀也一直把握好了自身的这些优势，多年来通过不断提高价格来增加收入。

公开报道显示，2004-2020年，片仔癀共计涨价近15次，价格上涨近5倍。

但这种优势也并非没有天花板。

2020年报中，片仔癀就提醒，从长期看，其主要产品涉及的中药材麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来将对片仔癀系列产品成本产生上升压力。

对于药企而言，涨价并非万能，东阿阿胶就是先例。

另外，对于多元化的道路，2014年其财报明确了公司发展战略为“一核两翼”着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”。

片仔癀在日用品、化妆品方面近年来的突破也是有目共睹，但截至2020年底，其日用品、化妆品营收占比不足14%。

也就是说多元化有助力片仔癀缓解产品单一带来的风险，但目前做得还不够。

不过，从去年10月，片仔癀谋求将旗下日用品、化妆品公司分拆独立上市的消息就已经传出。未来，其扩大新业务也势在必行。

但作为传统行业的日用品、化妆品，面临激烈竞争，其能否保持目前的高毛利率还要打个问号。

目前，对于市盈率高达146.09倍的片仔癀，投资者还是需谨慎对待。

今日词汇：市盈率

市盈率（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER）：市盈率=股价/每股收益，也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率”，常用来评估股价水平是否合理的指标之一。又分为静态市盈率和动态市盈率。

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（李佳佳 HN153）