招商证券：维持普洛药业“强烈推荐-A”评级 预计2021-2023年归母净利润10.62/13.81/17.95亿元

公司2021 年6 月份获批的注射用头孢他啶拟中选第五批全国集采，我们认为中选后将有助于公司制剂快速放量，上调盈利预测，维持公司“强烈推荐-A”评级。

公司公布，注射用头孢他啶拟中选第五批全国集采，该品种于2021 年6 月11 日临近集采前获批，拟中选价格53.55 元/盒(10 支/盒)，中选省份为四川、广西和新疆，采购期3 年。

头孢市场大，原料药难度高，公司原料药制剂份额有望双提升：头孢他啶注射剂2019、2020 年院内市场销售额分别为59、52 亿元；头孢原料药公司质量体量均具领先优势，公司产品甫一获批即集采中选得以借此迅速放量，有望带来原料药份额提升+制剂新增量。

走在原料药+制剂一体化前列的公司：公司自2019 年底以来，公司在3次集采均有稳定输出(左乙拉西坦片、左氧氟沙星片、注射用头孢他啶)；展望下一轮集采，头孢克肟现已有多家厂商通过/视同通过一致性评价，符合带量采购标准，预计公司将继续参与，或迎来新的收入和利润增量。

制剂策略：公司坚持“仿创结合”战略，仿制药追求差异化、创新药追求临床价值，打造中间体原料药、制剂一体化优势品种。其中仿制药进行三方面的布局：

成本优势型：原料药制剂一体化优势塑造供应链竞争力，公司此前集采中标产品左乙拉西坦片在12 个省快速放量、抢占市场，21Q1 样本医院使用量达17%；左氧氟沙星片、本次注射用头孢他啶拟中选再次验证。

高难度品种：公司建立了“高技术壁垒的缓控释制剂开发平台”和“非均相口服液体制剂研发平台”，凭借技术壁垒获得更好竞争格局。盐酸安非他酮缓释片获FDA 批准，美国仿制药规模2.5 亿美元，静待产能释放；其他技术难度较大的品种如琥珀酸美托洛尔缓释片亦在申报中。

OTC:公司计划申报有基础的OTC 品种(如盐酸伪黄麻碱等)，并持续推进中药经典名方工作，更好地打造品牌。

盈利预测：我们看好公司原料药制剂一体化放量，随着公司CDMO、制剂、原料药业务的发展，上调盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润10.62/13.81/17.95 亿元，对应市盈率28/22/17 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：政策变化风险，企业产品质量风险，集采放量不及预期，新品种研发不及预期等，汇率波动等。

（文章来源：招商证券股份有限公司）

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