兴业证券：维持极米科技“审慎增持”评级 预计2021-2023年归母净利润5.1/7.9/11.8亿元

投资要点

智能微投爆品成长路径：渐进式技术创新推动产品更迭，供给消费共振。

智能微投是兼具科技和消费属性的高科技小家电，其品类崛起是消费升级和消费群体更迭背景下互联网爆品逻辑在家用视听领域的应用：产品端，硬件技术构筑基础形态，软件和算法升级解决潜在视听需求并延伸出多样化消费场景，提升用户体验，从供给端完成“种草”；渠道端，深度依托电商平台，以高性价比推动产品快速放量，发力社媒营销实现口碑裂变及流量留存，打造千万级爆品。智投爆发打开家用投影空间，2017-2020 年国内家用投影机出货量CAGR 为32%，2020 年占投影机总出货量的72%。

公司策略精准契合行业逻辑：前瞻布局+强大科研构筑核心产品力，渠道+营销双轮驱动巩固龙头地位。公司创造性地将投影仪进行智能化升级，推出国内首款量产智能微投极米Z3，构筑先发优势。战略准确契合智能微投成长逻辑，科技与消费属性并重，强研发投入叠加产品快速迭代构筑产品力，同时抓住电商及社媒平台红利，多渠道布局提高品牌声量。

2017-2020 年，营收和归母净利润CAGR 分别为42%/162%，2020 年极米出货量位居国内投影机整体市场首位(市占率为18%)，龙头地位稳固。

未来展望：国内加速渗透+海外全面布局，市场空间广阔。当前国内智能微投品类加速渗透，海外提升空间大，预计到2025 年，国内和海外市场空间将达200 亿元和67 亿元，公司作为龙头品牌，凭借强大的研发实力及品牌优势，持续推新创造多样化消费场景，加速国内市场渗透，同时加速完善海外市场布局，以差异化、高性能产品打开市场，未来前景可期。

投资建议：公司为智能微投行业龙头，短期可关注产品高端化更迭、多元场景渗透叠加自研比重上升带来的盈利能力改善，中长期关注行业加速渗透下头部品牌整合市场拓展份额以及海外市场扩张。预计公司2021-2023E营业收入为39.1/53.9/74 亿元，营收同比增速为38.2%/37.8%/37.3%；同期归母净利润5.1/7.9/11.8 亿元，同比增速为91.1%/54.4%/48.9%，EPS 分别为10.3/15.9/23.6 元，6 月23 日收盘价对应动态PE 分别为80x、52x、35x，维持“审慎增持”评级。

风险提示：上游芯片供给持续短缺，海外市场拓展不及预期，市场竞争加剧。

（文章来源：兴业证券股份有限公司）

文章来源：兴业证券股份有限公司