浙商证券：莱克电气2021年目标股价为70.7 元 维持“买入”评级

基本事件

公司发布公告，拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权，总估值金额区间预计在12.43 亿元至14.64 亿元。

投资要点

收购汽车零部件公司，在产能和客户方面形成协同本次收购的上海帕捷汽车配件公司成立于2004 年，专门从事汽车零部件的加工制造，拥有从美国、日本、中国台湾等地引进的数控加工设备数十台，主要从事对球墨铸铁、铝合金重力浇筑及锻件的精密加工，目前年产能800 万件，下游客户包括福特、大众、通用、宝马等国际知名汽车整车和零部件厂商；同时帕捷汽车在美国拥有技术中心，同时在北美设有大型仓库以提供物流和仓储服务。

公司拟收购帕捷汽车100%股权，目前估值价格暂定为12.43 亿元，收购是为完善公司铝合金汽车零部件的产能布局，同时为公司带来下游车汽车产业链客户。

积极布局ToB 零部件业务，成为公司业绩新增长点自2020 年以来，公司进军新能源汽车零部件业务，主要用于新能源汽车逆变电源控制器外壳、电子控制单元外壳等，目前为博格华纳和安波福等的主要供应商，占比近50%。目前公司已有年销售额为3 亿元的产能规模，同时公司于21年成立江苏莱克新能源科技子公司用以新能源汽车和5G 通信领域零部件的制造，预计23 年投产、5 年后(即2026 年)年产能为8000 万件。从行业角度来看，该业务主要壁垒为产能和政府监管，其中监管主要在环境政策方面；公司依靠家电零部件的研发和生产本身就具有一定的先发优势，此外公司提前在苏州高新区进行买地布局，较早应对政府监管压力，此次收购也将在产能建设和下游客户方面共同加强公司的业务壁垒，同时加强海外零部件的运输能力。我们认为收购项目将为公司后续To B 业务快速发展奠定良好基础。

盈利预测及估值

根据我们前篇报告所述，公司目前增长点为(1)自主品牌转型，依靠洗地机和智能烹饪机打造爆品；(2)新能源汽车零部件快速放量。此次并购有望帮助公司未来3-5 年新能源汽零业务释放产能，助力公司整体业务发展。

我们预计21-23 年公司营收为80.4/95.4/111.9 亿元， 同比增速分别为28%/19%/17% ； 归母净利润分别为8.3/10.4/12.3 亿元， 同比增速分别为152%/26%/18%；对应PE 分别为24.3x/19.4x/16.4x。考虑到公司业务结构改善、自主品牌和新能源汽零业务都有较高的成长空间，给予公司21 年35 倍PE，对应21 年目标股价为70.7 元，维持“买入”评级。

风险提示

并购失败风险，原材料波动风险，疫情影响产线出货，汇率波动风险

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券