中金公司：维持中国电影跑赢行业评级和目标价15.40元

公司近况

6月23日，公司公告拟以自有资金收购CINITY相关公司股权，包括1)通过公开摘牌的方式收购华夏电影所持有的华夏北京80%股权和华夏寰宇36%6股权，交易价格合计3.32亿元；2)协议收购GDC所持有的华夏赛宇15%股权，交易价格为279万元。

评论

拟收购CINNITY相关公司股权，布局重点技术产品。截至6月23日，公司于深圳文化产权交易所通过公开摘牌的方式以挂牌底价取得华夏电影所持有的华夏北京80%股权和华夏赛宇36%股权，并与GDC就收购华夏赛宇15%股权事项达成一致意见，相关交易合同正在签署中。华夏北京和华夏熹宇是CINITY产品的运营主体，主要从事高格式电影技术研发和CINITY系统的生产、销售和市场运营等业务。CINITY放映系统融合4K和3D等电影放映领域新技术，使电影画面更清晰、色彩更绚丽、影像更流畅、动作更连贯、声音更临场。截至1Q21，CINITY已与万达/金逸/博纳/百老汇/奥斯卡/上影等影投和院线公司开展合作，全国已建成运营的CINITY影厅共45个，待建储备项目约50个，几乎涵盖所有一、二线城市；并与20余家中国电影公司和好莱坞六大电影公司建立合作关系，已制作CINITY版并上映的电影共58部，包括《我和我的祖国》《唐人街探案3》《金刚川》等国产影片及《双子杀手》《寻龙传说》等进口影片。我们认为，未来中国电影主导CINITY品牌、产品和技术的经营和发展，或加强公司在重点技术产品的布局，并有望进一步带动高格式电影产业发展，提高公司竞争力。

期待主旋律电影表现，持续关注进口影片定档进展。根据猫眼专业版，2Q21公司参与出品的《悬崖之上》，截至目前累计票房11.81亿元；展望2021年片单，公司参与出品或发行的影片包括《中国医生》(定档7月9日)《长津湖》等，同时我们建议持续关注《毒液2:屠杀开始》《沙E》K007:无暇赴死》等重磅进口影片定档进展。我们认为，重磅进口影片定档情况或影响公司发行业务利润弹性(公司是2家进口片发行商之一)；长期而言，中国电影在电影放映、发行和制作制片的行业地位和话语权仍有望得到加强。

估值与建议

我们维持2021和2022净利润预测不变。当前股价对应24.0/21.3倍2021/2022年P/E，维持跑赢行业评级和目标价15.40元，对应30.0/26.5倍2021/2022 年 P/E，t24.8%间。

风险

疫情反复；进口影片引进进度不及预期；监管政策调整；行业竞争加剧；影视项目推进节奏不及预期；票房不及预期。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）

文章来源：中国国际金融股份有限公司