中金公司：维持健康元跑赢行业评级与目标价20.50元

公司近况

健康元6月23日发布公告，公司及子公司丽珠集团相关药品吸入用布地奈德混悬液、吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液、替硝唑片拟中选2021年第五批全国药品集中采购，医保支付价格分别为3.39元/支(2ml:1.0mg)、1.47元/支(2.5ml:异丙托溴铵0.5mg+沙丁胺醇2.5mg)、1.09元/支(2ml:0.5mg)，10.89元/盒(0.5g8片/盒)。

评论

进入集采有利于公司四款产品快速打开国内销售市场，提高市场占有率。

四款产品2020年销售收入为4,466.91万元，占2020年全年营业收入的0.33%；2021年第一季度销售收入为3,528.01万元，占2021年第一季度营业收入的0.86%，2020年，公司已开始建设吸入制剂精细化营销体系，加快新产品的入院开发工作。我们认为三款吸入制剂进集采，以及去年12月盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保有望使得公司2021年吸入制剂板块收入占比有望继续提升。

吸入用布地奈德混悬液主要用于治疗支气管哮喘，并可替代或减少口服类固醇。本品为健康元自主研发产品。布地奈德是一种糖皮质激素，通过局部抗炎作用治疗哮喘。而吸入疗法是防治哮喘等呼吸道疾病的首选疗法，吸入的药物可直接到达呼吸道和肺部，因此具有起效快，使用剂量小、毒副作用小等优点。根据1QVIA抽样统计估测数据，2019年国内布地奈德吸入混悬液终端销售金额约为人民币56.32亿元。

吸入用异丙托溴铵溶液可与受体激动剂合用，用于治疗急性或慢性哮喘引起的可逆性气道阻塞。吸入用异丙托溴铵溶液最早由Boehringer-Ingelheim公司研发，于1986年8月在英国批准上市，2004年进入中国市场。根据1QVIA抽样统计估测数据，2019年国内吸入用异丙托溴铵溶液终端销售金额约为人民币5.01亿元。此外，吸入用复方异丙托溴铵溶液用于治疗气道阻塞性疾病有关的可逆性支气管痉挛。替硝唑片主要用于治疗男女泌尿生殖道毛滴虫病、敏感性厌氧菌所致的感染等。

估值与建议

我们维持2021/22年每股盈利预测0.66/0.80元不变，同比增长分比为16.0%/19.9%，当前股价对应2021/22年22.3/18.6倍市盈率。维持跑赢行业评级与目标价20.50元，对应31.1/25.6倍2021/22年市盈率，较当前股价有38.5%的上行空间。

风险

吸入制剂销售不及预期；产品研发进展不及预期。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）

文章来源：中国国际金融股份有限公司