大摩：维持明源云(0909.HK)“增持”评级 目标价45港元

大摩发表的研究报告指，明源云(0909.HK)今年以来营运表现快过公司的三年指引，对PaaS天际开放平台进展及低线城市渗透感鼓舞，维持“增持”评级，目标价45港元。

该行指出今年以来公司营运表现快过其指引，ERP业务已回复稳定增长，而SaaS业务增长则快过公司三年指引的50%年复合增长，部分由于去年同期基数较低。在CRM云方面，公司销售办公室数目及ARPU均有提升。工程云方面，今年以来收入亦好过管理层预期，主要受惠工地数目增加。另一方面物管云正开始独立营运，而新一代产品将在7月推出。

该行指出物管云短期将聚焦于华南市场，特别是龙头物管企业集中地深圳，公司与十大物管企业合作进展良好。在商业管理方面，公司预期未来两年将聚焦于华东地区，并冀获取旗舰客户。另一方面公司认为国企在资产管理云方面有很好的机遇，因为他们既是资产拥有人，同时亦是拥有庞大土储的房地产开发商，认为国企对包括成本及采购模组的ERP有强劲的需求。

在PaaS天际开放平台方面，公司认为于物业开发方面有令人鼓舞的进展，不过在ISV方面势头则较弱，管理层相信iPaaS将随着时间逐见成效。今年以来公司已进入7个新的城市，另外有12个城市正在推展中，有信心今年城市覆盖可由70个增至100个。该行指出高研发开支短期将令净利表现受压，公司计划年底前将PaaS天际开放平台研发员工增至500-600人(去年不足200人)。

（文章来源：格隆汇）

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