原涛：钢铁在宏观通胀与大类资产配置下的行情研判

在6月22日举行的兰格钢铁2021潍坊地区钢市高峰论坛上，美尔雅期货首席经济学家原涛就“钢铁在宏观通胀与大类资产配置下的行情研判”发表了精彩演讲。他表示，全球性的通胀要持续到明年，目前大宗商品是底部蓄势阶段，后面还有一次上涨，但是黑色系很难创新高。

他表示，很多人说美国可能要加息，一加息经济可能就不行了，钢铁需求可能也就完了，但实际上，中国目前是这波通胀当中最低的，CPI不能完全代表通胀，通胀要放在产业链里来看。

对于当前的通胀情况，原涛表示，中国通胀形势的特点是，第一，工业经济周期通胀形成。第二个是当前的价格传导不利。上游黑色系都在涨，但是中下游还在下跌，价格在传导过程当中对立很严重，会形成很大的矛盾，因此国家出手平稳价格，想把上游的价格上涨趋势压住。但是从长周期来看是压不住的，最终会传导下去，涨只是时间问题，最终下游都会涨起来。

原涛表示，从内在驱动来讲，所谓的通胀实际就是东西不够要涨价，供应有缺口，只能通过涨价去调节。

这波通胀能持续到什么时候？原涛预测，物价的上涨，全球性的通胀要持续到明年年底，美联储可能在明年年底之前加息。

原涛表示，经济周期分衰退，萧条、复苏、繁荣四个阶段，在衰退阶段，全部都在下跌；萧条阶段，美联储降息，债券、股票、商品都在下跌；在复苏阶段，股票上涨，商品基本还在底部；繁荣阶段，大宗商品大涨。这一轮周期大概6~10年，平均8年。真正大宗商品繁荣的时间也就1~2年。

现在三个经济体调整的差不多了，处在复苏阶段，但是复苏不是一次性完成的，有很多个波次，现在复苏的第一波次结束了，后面大家要关注第二波机会，第二个波次大概在今年的四季度前后，每一次的第二波里面，大宗商品都有机会。

原涛表示，目前大宗商品是底部蓄势阶段，股票是牛市，后面大宗商品还有一次上涨。大宗商品包括有色，黑色，能源化工，黑色由于涨的最早，后期很难创新高，极有可能是其他品种再把牛市托起来。转换的关键点是美联储什么时候加息。

“我的观点跟市场观点不一样，就是你敢加息我就敢做多，因为加息是经济进入繁荣阶段的背书，美联储敢加息说明经济处于繁荣阶段，繁荣阶段就是大宗商品的牛市。所以说大的周期对黑色是利好的。通胀只走了一半，后面有效需求或者货币在未来1~2年会持续发力。”原涛表示。

他认为，前面讲的缺口主要是上游，从下游来看，决定经济增长的三驾马车是投资、消费和出口，去年是投资拉动，非常有利于黑色产业，利于钢铁，但是从今年开始是消费驱动，经济驱动结构变了，不再利于黑色类，而是有利于下游的深度消费类。

第一，先看房地产和基础设施建设，这是拉动钢铁需求的两大板块。这个需求他定义是中性，就是有存量，没有增量，可以保证价格不跌，但是价格的上涨最终是靠增量。

第二从消费来看，拉动消费最重要的是文化娱乐和交通通信，交通通信里面的汽车行业，后面消费拉升的增量是有的，基建房地产可能就比较差了。

原涛总结，目前房地产周期的确在底部，但是由于政策管控，房地产很难继续大幅上涨。房地产上不去，股市也下不来，从房地产和股市之间的配置关系来看，股市后面还会持续牛市。

原涛表示，从去年的年初到现在，黑色涨幅第一，翻了一番，其次是有色，有色最多涨了40%。再有就是农产品(000061,股吧)和能化，他比较看好能化，因为很多能化品种的下游都是跟直接消费和深度消费密切相关的，而黑色跟基建、房地产相关，基建房地产是中性，有存量，没有增量，加上大通胀，后期黑色深度下跌肯定跌不下去，但是它本身涨幅非常高，没有增量价格就没法创新高。所以他认为，黑色是一个高度的比较强烈的震荡周期。

但他同时表示，黑色很难创新高，但是也不要怕，前期如果是高位买的也没事，因为整体大通胀，黑色还处于一个高度震荡阶段，大家有充足的时间去消化高价位库存，但是再过两年就会出问题。

（王治强 HF013）