CWM50研讨：区域及行业分化对债市的影响与应对

6月20日，中国财富管理 50 人（CWM50）青年学术论坛举办“区域及行业分化对债市的影响与应对”专题研讨会，邀请相关政府部门领导、专家学者、区域投资集团负责人与金融机构机构代表共同展开研讨。此次研讨会由CWM50青年学术论坛“防范化解金融风险青年专家组”两位牵头人，人民银行金融稳定局副局长孟辉和证监会债券部副主任魏刚作为召集人。

CWM50学术委员会主席、清华大学经济管理学院院长白重恩，CWM50学术委员、人民银行参事室主任纪敏，财政部金融司原司长、中国国债协会会长孙晓霞，财政部金融司处长薛军，国资委产权局副处长胡坡等专家学者与监管部门负责人出席会议。中国财富管理50人论坛青年学术论坛秘书长冯煦明主持会议。

赣州发展投资控股集团党委书记、董事长李贱贵，天风证券副总裁兼新华基金(博客,微博)董事长翟晨曦作了专题发言。

（赣州发展投资控股集团党委书记、董事长李贱贵，天风证券副总裁兼新华基金董事长翟晨曦作专题发言）

李贱贵介绍了赣州发展投资集团的基本情况与业务经验，并就区域经济分化、投融资环境变化、城投公司转型等问题发表了看法。他认为，尽管区域和行业分化是经济社会发展、新旧动能转化的必然规律，但区域基本面差异下城投企业及债市过度分化问题仍应引起警惕。在金融市场虹吸效应作用下，部分地区城投类企业转型面临困境，未来应加强顶层设计，推动市场化转型，完善公司治理，加强财政金融协调防范流动性风险与信用风险。

翟晨曦梳理了信用债市场分化的若干典型表现，分析了信用债市场分化的原因及影响，并提出了有针对性的对策建议。她表示，信用债市场分层现象的背后，是打破刚兑和房地产保值预期不确定背景下市场谨慎偏悲观预期聚集，导致投资者风险偏好收紧，估值向两端延伸。为避免分化加剧，须采取措施防止避险偏好过度强化，提升投资人专业化能力，避免对民营企业形成金融歧视。

在点评环节，CWM50青年学术论坛“防范化解金融风险青年专家组”两位牵头人对参会嘉宾的研讨作了点评。

（人民银行金融稳定局副局长孟辉，证监会债券部副主任魏刚作点评）

孟辉表示，在我国经济进入高质量发展的大背景下，区域之间、行业之间、债市不同金融产品之间出现分化，在一定程度上体现了社会主义市场经济体制在发挥作用，体现了市场在资源配置中的决定性作用，对此要有客观全面的认识。他指出，在化解区域和行业分化带来的金融风险的过程中，须注重遵循两个基本原则：一是在坚持市场化、法制化原则下，也要尊重历史，对于长期历史发展过程中形成的问题，应以时间换空间方式来解决，不因处置个体风险引发系统性金融风险。二是科学分类施策，综合考虑短期与长期、财政与金融，政府与市场等多方面因素，寻找最大公约数，推动共识形成，促进市场良性发展。

魏刚指出，信用债市场出现区域与行业分化具有合理性、趋势性。金融是实体经济的镜像，债券市场上出现分化是实体经济分化的一个结果。此外，在债券市场由高速增长阶段逐步向存量市场阶段发展的过程中，客观上也会出现分化与集中。他强调，应从正反两方面看待债市分化的影响，债券市场的可持续发展涉及多类主体，需要从政府、市场、中介机构等层面综合施策。地方政府应主动发声，维护地方金融生态，并通过建立政府层面的基金统筹防范流动性风险和技术性违约，资产增信和中介机构的作用也应得到加强。魏刚还对“防范化解金融风险青年专家组”提出了若干值得潜心深入研究的课题，如债市一级市场非市场化发行、多层次市场建设、风险处置体制机制建设、系统化化解债市风险等。

（CWM50学术委员、人民银行参事室主任纪敏，财政部金融司原司长、中国国债协会会长孙晓霞作点评）

孙晓霞就如何正确认识区域和行业分化问题作了阐释。她认为城投公司在我国经济发展过程中发挥了重要的历史作用，当前在区域及行业分化背景下，城投公司仍有积极一面，推动城投公司转型需要以时间换空间，促进其继续为经济发展发挥应有作用。孙晓霞强调，地方隐性债务风险问题不仅是一个财政问题，应从国家政策体系层面进一步规范和调整地方政府举债机制和投融资体制。

纪敏表示，应从多角度来看待当前信用债市场分化和违约的现象。债券违约一定程度上是市场资源配置有效性提升的表现，同时另外一些深层次经济问题须进一步研究。他指出，当前地区之间融资的分化程度甚至超过了经济增速本身的分化程度，如何认识和检验市场有效性成为一个重要的理论和现实问题。

在讨论环节，农业银行(601288,股吧)金融市场部副总经理胡艳，中金公司董事总经理慈颜谊，商丘市发展投资集团副总经理韩文生，兴业银行(601166,股吧)投资银行部周然，中信建投证券张传镇分别从投资机构、发行人、承销商等角度进行探讨。

中国财富管理50人青年学术论坛成立于2019年9月28日，旨在为关心中国经济和金融行业的青年研究人员创造一个沟通和交流的平台，通过开展课题研究、学术交流、优秀学术成果评选等活动，支持青年研究人员从解决社会经济生活的痛点和行业发展的瓶颈入手，进行行业基础理论和重要政策的学术研究，从科学和实质的角度认真审视我们的监管政策和规则，并提出完善的建议、路径和方法，最大程度发挥学术研究的价值，使得学术界能更好地为我国经济金融的长远健康发展贡献智慧。

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