2021年上半年的投资行情波荡起伏。临近中场，接下来的投资如何顺势而为？2021年下半年的投资机会在哪里？东方财富Choice数据梳理了各大券商对于2021年下半年投资策略报告，聚焦“顺势而为，投资可期”的主题，从各行业的专业视角总结并分享今年下半年的宏观走势、股票策略、政策预判等投资者关心的话题。
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中信证券2021年下半年投资策略：A股市场：帆起逐浪高
全球经济共振复苏，通胀扰动高点已过，国内政策密集落地，宏观流动性平稳，市场流动性充裕，配置上建议淡化周期思维，三季度聚焦成长，四季度增配消费。
首先，疫苗接种率稳步提升，全球经济将从错位复苏走向共振复苏，大宗商品供需矛盾缓解，通胀预期扰动高点已过。其次，国内政策“不急转弯”的同时，密集落地的创新、绿色、共享等高质量发展政策成重要看点。
再次，下半年宏观流动性外松内稳，美联储今年预计不会下调购债规模，国内货币政策保持稳健中性，信用周期缓慢下行，判断不会调整政策利率；市场流动性依然充裕，银行间利率水平稳定，A股相对配置吸引力依然较强。预计下半年A股净流入资金规模达到2200亿元，其中人民币升值预期下，外资流入或继续超预期。
最后，A股下半年盈利有韧性，但结构分化明显，周期弱化，成长占优。配置上，建议淡化周期思维，重视长期空间和估值弹性，三季度聚焦高成长品种，四季度增配大消费板块。
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中信建投2021下半年A股投资策略：市场波澜不惊，成长消费占优
中信建投预期2021年下半年中国经济回落中完成转型升级。微小的边际变化使市场表现为震荡状态。中信建投倾向于认为2021年下半年A市场不存在系统性的机会，美债利率上行和汇率阶段性贬值将带来负面的影响，市场整体在当前状态下持续运行。在这种情况下，赛道选择和预期收益判断成为核心。
成长股在经济下行的环境中将表现最优。标准的成长股定义为当期资本投入和未来产出，现金流表现为长久期的特征。第二个特征是未来的产出与当前经济状态无关。从2019-2020年以来，以茅台为代表的价值型股票，由于收入利润和现金流稳定透明，在DCF模型估值过程中能够得到更大的终值，因此也表现为持续占优。
中信建投通过认为创新药和医疗器械为代表的医药生物行业、景嘉微和科大讯飞为代表的人工智能行业、宁德时代和隆基股份代表的新能源汽车和新能源行业具备长期的空间。我们也看好消费行业的盈利稳定性和长期性。从盈利和估值的层面来看，这些行业也处于PB-ROE匹配的状态，短期景气和行业的长期增长将成为超额收益的源泉。
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招商证券A股2021年下半年投资策略展望：从进攻到防御，从成长到价值
A股当前正处在内需尚可，外需持续改善的基本面驱动阶段，在流动性中性环境下A股更多是以结构性行情为主。
三季度正值半年报和需求旺季，业绩增速较高，以全球需求导向中国优势制造相关行业可能有望业绩超预期，中小市值中高增速成长型公司表现较好。四季度开始，内外需求皆可能转弱，盈利预期明显下行，且可能会
面临外部流动性冲击，行业选择以防御性行业为主，大盘价值风格有望回归。
产业趋势和主题方面，围绕三大主线布局：(1)产业趋势明确、下半年景气度高的主线：电动智能驾驶与电动车中游；(2)对产业结构影响深远，值得深入挖掘，并将持续迎来政策催化的主线：碳中和、人口转型。
04
中金公司2021下半年策略报告
展望下半年，虽然市场当前较为关注通胀或滞胀，但疫情冲击不仅体现在供给侧，也体现在需求侧。中国消费需求复苏目前偏弱，下半年市场可能逐步更加关注增长的持续性以及可能的政策调整。市场风格上有望逐步重回偏“成长”风格。
综合增长、估值、政策及海外市场等因素，下半年中国市场整体表现可能偏中性，但结构上相对乐观，价值跑赢成长的风格轮动可能已经在尾声，配置层面上建议“轻指数、重结构、偏成长”，在上半年的市场盘整后重新重视中国产业升级与消费升级等“新经济”大趋势。
05
国金证券2021年下半年A股市场策略：攻守并重，科技接力
下半年市场的主题词：通货膨胀和资本开支。潜在的风险来自于通胀压力之下美联储引发紧缩恐慌2.0，新兴市场或波动加大。但是全球资本开支扩张的早中期，意味着全球需求不会太差。在资本开支扩张阶段，通胀仍有需求支撑，滞涨概率较低。
A股行情将提前通胀见顶，大概率或在三季度中段。核心的逻辑是：在通胀阶段一般流动性领先股票市场见顶，股票市场领先通胀见顶。当前M1或已处在顶部区间，通胀或在三季度末见顶。
市场主线接力赛：核心资产瓦解-周期淡去-科技或将接力。核心资产估值仍有待消化。此外，大宗商品价格或已处在顶部区间，后续供给端或面临一定的压力，此外通胀压力之下央行特别是美联储政策的边际收缩同样会对商品涨价趋势造成负面冲击。
行业配置攻守并重：金融、航空/机场/酒店、中游设备制造、半导体等科技板块。1)防守：低估值“银行”等、困境反转的“航空、机场、酒店”等；2)进攻：受益于资本开支扩张的“半导体设备、锂电设备、自动化设备”等、估值性价比日益显现的半导体等科技板块。
06
华泰证券：进入赛点，择时致胜
今年以来全球大类资产从交易再通胀→交易通胀→交易类滞胀，美林时钟转成了美林电风扇。我们认为Q4之前无需担心中国进入类滞胀阶段、无需担心全球宏观流动性拐点，当前至Q3末有望为A股全年的赛点时间、10月之后全球股市盈利和估值两端或压力渐增。
结构上，中证500上证综指赔率高、创业板指上行空间大但赔率偏低，行业沿时间、弹性、盈利能力三维度筛选，其中时间维度也即“后周期”属性更关键，主题关注制造的“低碳化”改造和“智能化”升级、消费的“多极化”崛起和“第二次”下沉。
07
兴业证券：2021下半年A股策略：长牛未央
展望2021年下半年， 我们整体认为长牛未央， 仍在途中。 从2019年初我们提出“长牛” 至今， 本轮牛市行情经过了2年半左右时间。
基本面角度来看， 经济在疫情后的恢复中， 价格层面PPI等在高位震荡， 全部A股非金融全年有望实现40%左右的盈利增长。 从流动性层面来看， 全球面临高债务， 有PPI的胀难有CPI的胀， 流动性很难发生实质性的收缩， 易松难紧成为常态。
同时， 从全球资金流动时钟来看， 中国股市仍将持续受益于本轮放水。 对于市场而言， 影响行情节奏较关键因素在于投资者对市场短期流动性松紧的预期， 这一预期的变化可能来自于内部政策基调上的变化， 也可能来自于海外以美联储为代表的央行表态。 这样的变化将会对市场节奏， 甚至是风格层面产生变化的关键因素。
08
西南证券：A股2021下半年策略展望：行稳致远，聚焦中国优势
在疫情常态化、流动性逐步收紧、政策逐渐正常化、经济总体向下的大背景下，A股行情将以结构性行情为主。
聚焦业绩可持续板块，聚焦“中国优势”，关注新能源车、碳中和、军工、科技等业绩具有长期高增长的板块，关注物联网、机械、大炼化、LED等业绩具备阶段性亮点的板块。
09
渤海证券：A股市场2021年半年度投资策略报告：平稳中孕育改革，分化中业绩主导
市场策略方面，两年平均视角下 A 股业绩将维持一季度增长，主要变化体现在业绩盈利结构的变化，流动性总量也将维持稳定，因此，宏观总量不会单方面改变市场偏均衡的震荡市特征。
综合宏观总量、微观股票供需结构和政策环境等因素，我们倾向认为，市场行情尚难摆脱区间震荡过程，存量博弈加剧下，市场将继续以结构性机会主导。
行业配置方面，年初强势的抱团板块我们认为在公募发行回归稳态后，抱团标的将以业绩为划分存在持续分化过程。对于受益周期复苏的板块而言，行业供需格局良好将是价格上涨的基础，建议关注化工的细分子板块。
主题性机会方面，可关注今年涨幅不大且 PEG 估值相对较低的板块，主要包括军工以及包括 5G、智能驾驶在内的科技板块。
010
东莞证券：2021年下半年A股投资策略报告：蓄势待发，拾级而上
2021年下半年市场展望： 蓄势待发，拾级而上。 对2021年下半年行情，我们总体偏乐观。 经济以及企业盈利增长仍是正反馈态势，加上一些大盘蓝筹股估值较为合理，奠定大盘相对稳定基础；而财富管理需求持续提升与资本市场财富配置潜力持续增加双推进， 加上市场持续增量资金入市，形成积极因素。
二季度持续蓄势后， 三季度前期，特别是在中报业绩披露前后市场的活跃度仍有提升空间， 有望带动市场进一步企稳反弹， 之后将再次面临高位震荡，等待年底资金布局的新机会。
操作策略及投资主线： 周期性板块或适度分化， 消费类板块依然是中长期资金配置重点， 科技类行业受益政策支持下半年将迎来持续成长机会， 建议优选中报业绩相对突出行业和公司， 优化结构布局。
011
东北证券：2021下半年A股市场策略展望：震荡市，中小盘成长唱戏
下半年市场主线： 当前处于盈利筑顶期， 市场整体估值难提升， 低估值和高景气行业占优。下半年市场趋势：震荡市。
下半年行业配置：PEG 有效，低估值优先。
(1) 行业配置的两个逻辑：一是下半年 PEG 策略优于 DCF 策略，这源于美债收益率上行趋势不改，同时基金募资回暖但较前期仍有差距； 二是低估值优于高景气， 主要是大类板块比较来看， 大金融估值虽低但仍存在风险， 核心资产估值较贵且美联储收紧预期对估值有压力， 周期板块景气度较高但面临后续商品价格可能回落的风险，科技制造中的 TMT 和新能源估值较低且景气度较高。(2) 下半年行业配置建议： 自上而下角度， TMT、化工、建材、保险、新能车等行业最佳； 自下而上角度， 重点关注免税、 3D 打印设备、新能车、智能驾驶、酒店、医美、消费建材等行业。(3)主题： 物联网、5G 和华为产业链迎来发展新机遇， 碳中和框架下的新能源值得关注，半导体国产替代加速，国改领域也值得关注。
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申港证券A股2021年下半年策略展望：科技成长股引领慢牛后段旅程
弱复苏结构下，周期股持续改善预期下降，补库疲软。基于今年PPI转正节点是2021年1月，本轮全A盈利复苏中后段预计会延续到2022年初。市场风格方面，2020-2021年成长股进入重新崛起期，成长股利润和营收增速仅次于周期排名第二，体现了财务成长能力崛起。
从概念指数角度来看，科技类成长股在2020年2月至今整体跑输全A涨幅，反而凸显了牛市中后段配置性价比。下半年最高性价比的三大赛道分别是：1、半导体产业链复苏；2、科技系统革命；3、TMT技术实际应用。
013
国信证券：第二波主升浪
对比海外成熟市场，A股市场正走向成熟，未来走出长牛慢牛行情的条件已经开始具备。
本轮全球经济复苏方兴未艾，我们预计商品价格上涨将持续到四季度。通胀具有两面性，抬升利率与增加企业盈利，后者影响更大。2021年基本面重要性远大于流动性，我们判断二季度后，A股市场会有年内第二波主升浪行情。
结构上看，中国优势竞争企业依然是长期投资方向，不会受通胀和流动性变化太大影响，短期通胀交易机会可关注周期和金融。
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中银国际：重估大周期
本轮周期，除了总需求扩张外，全球碳中和供给限制以及周期龙头重视股东回报，分红和回购明显增加为商品上涨的持续性和幅度提供重要助力，周期股估值扩张也因此打开。
2021下半年A股市场与行业配置。基于扩张后期的周期定位，2021下半年大类资产商品、股票为配置首选。我们预计下半年全A盈利修复周期仍将延续，全A年度盈利增速有望达到15-20%。受益于通胀上行的金融、周期板块将迎来估值扩张。
下半年建议继续超配上游传统周期和金融行业，包括有色、钢铁、化工、银行等；超配高景气行业，包括新能源汽车产业链、半导体等；标配高估值稳定增长的食品饮料；低配盈利不确定增加，估值偏高的TMT科技板块。
015
开源证券：觉醒年代，背黑暗而向光明
在2020-2021年收益率向ROE回归的假设下，上证综指仍为7%的正预期收益率，但排名靠前的行业集中于大/中盘价值(主要是周期与金融)，大盘成长与创业板指面对明显估值压力。
全市场而言，以盈利消化估值本身并无难度，但疫情造成的历史未有之估值分化正面临回归的压力。如果考虑到过去5年的变化，则小盘风格也具备了部分收益率回归的基础。估值体现了人类对于未来的理解，而理解本身往往建立在基于过去环境的外推中。高估值往往是对于未来理解能力群体自信的交易结果，因而均值回归具有历史必然性，但不具有时点必然性：需要以基本面环境发生改变为前提。
文章来源：东方财富Choice数据
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