中泰证券：维持三棵树“增持”评级 预计21-22年归母净利7.5亿元和12.6亿元

事件：6 月24 日晚公司发布《第五期员工持股计划(草案)》等公告，员工持股总人数不超过5000 人，金额上限20 亿元，控股股东提供年化利率10%托底保证。

点评：

本次员工持股计划股票来源为在股东大会审议通过本员工持股计划后6 个月内，通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易方式)、受让公司回购股份等法律法规许可方式取得。资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金，资金总额上限为20 亿元，存续期不超过36 个月，锁定期为12个月。参与对象为公司或下属公司在职的董事(不含独立董事)、监事、中高层管理人员、其他核心骨干员工，总人数不超过5000 人。其中拟参与认购员工持股计划的上市公司董事、监事和高级管理人员不超过7 人(林丽忠(董事)、朱奇峰(董事、副总经理、财务总监)、米粒(董事、副总经理、董事会秘书)、彭永森(监事)、蔡维庭(监事)、黄志生(监事)、林德殿(副总经理))，拟认购份额上限12800 万份，占本员工持股计划份额的比例为6.40%。公司控股股东、实际控制人洪杰先生为本次参与员工持股计划的员工资金提供年化利率10%(单利)托底保证。

本次实施员工持股计划覆盖员工数和总金额较第四期(不超过3000 人，11 亿元)、第三期(不超过2000 人，6 亿元)、第二期(不超过1000 人，0.6 亿元)、第一期(不超过2000 人，1 亿元)均有较大提升，有利于进一步深化公司激励体系，健全公司长期、有效的激励约束机制，进一步完善公司与员工的利益共享机制，提高公司的凝聚力、竞争力，有利于公司可持续发展，符合公司长远发展的需要。

盈利预测及投资建议：

涂料行业发展前景广阔且格局分散，在环保趋严、人力成本增加、房地产行业调控升级等诸多因素的催化下，行业加速洗牌、中小产能不断出清，产业集中度不断提高。公司具备规模、技术、资金等优势，在渠道和品牌建设方面持续发力：C 端通过冬奥会合作等形式树立民族品牌形象，马上住服务有效解决消费者痛点；小B 端运营高效且加速完善渠道布局，一二线城市份额持续提升；大B端凭借资金和低成本优势扩大地产商合作份额。

另外，公司品类扩张进展迅速：防水材料和保温业务等也处于快速拓展中。

我们预计21-22 年公司归母净利7.5 亿元和12.6 亿元，PE 为90 和54 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求增长不及预期；工程端应收账款风险；家装领域一二线市场拓展不及预期；原材料大幅上涨。

（文章来源：中泰证券）

文章来源：中泰证券