长城证券：给予京山轻机“买入”评级 预计2021-2023年归母净利润分别为2.12 亿元、2.88亿元、3.54亿元

事件：2021 年6 月21 日，公司发布非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书。

随着大尺寸硅片的渗透率不断提升，组件设备更新迭代有望加快，扩产项目有望促进公司更快发展：公司本次发行股票84,639,498 股，本次非公开发行股票募集资金总额不超过54,000 万元，所募集资金扣除发行费用后，(1)拟用于高端光伏组件设备扩产项目、(2)用于制备异质结和钙钛矿叠层电池的核心设备研发项目、(3)补充流动资金；募集资金拟投资额分别为2.97 亿元、0.81 亿元、1.62 亿元。近年来，大尺寸硅片的渗透率不断提升，大尺寸的硅片可以以提高组件功率，降低制造与发电成本。光伏行业发展至今硅片尺寸从 110mm 发展到如今的 166mm，而如今行业内也基本形成向 182mm 和 210mm 两个尺寸发展的趋势，从市场方面来看，目前我国市场上有约近100GW 166mm 及以下尺寸的组件/电池片/硅片产能，而大多无法直接升级至 210mm 尺寸，因而面临产能更新的硬性需求。公司子公司苏州晟成作成组件自动化设备的龙头企业，受益于硅片尺寸的升级，设备端的需求量将可持续的增长，高端光伏组件设备扩产项目将有望促进公司突破产能瓶颈，加快未来成长速度。

公司光伏组件设备与 HJT 设备的客户同源，钙钛矿叠层电池极具潜力，预计在未来的光伏发电技术中将占据重要的引领作用：在钙钛矿叠层电池方面，根据北极星太阳能光伏网，钙钛矿太阳电池的转化效率自 2009年的3.8%，短短 11 年间提升至现如今的25.2%，而钙钛矿电池与晶硅电池组成叠层电池，可以实现30%以上的光电转换效率，并且其成本极具潜力，与晶硅太阳电池需要高纯硅相比，钙钛矿电池只需材料的纯度达到90%，而且采用的低温工艺可以降低能耗，单位面积钙钛矿组件消耗的钙钛矿材料也远低于晶硅组件。在HJT 设备方面，公司近年的主要客户基本覆盖了光伏组件的前十大供应商以及其他海内外知名企业，光伏组件设备与HJT 设备客户基本相同，公司计划通过再融资的方式拟投入募集资金金额8100 万元用于制备异质结和钙钛矿叠层电池的核心设备研发项目，公司着重布局钙钛矿核心工艺设备，此次合作充分发挥了产业协同效应，加快了研发进度，增强了公司在钙钛矿叠层电池方面的技术实力，公司进一步开拓钙钛矿叠层电池等光伏电池核心生产设备的市场空间，未来有望成为拥有核心技术优势的整体解决方案供应商。

投资建议：鉴于子公司苏州晟成的业务光伏组件自动化生产线业务景气，订单充足，布局 HJT 设备及钙钛矿叠层电池产业，包装机械业绩稳步增长，商誉风险降低，公司未来业绩有望较快增长，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.12 亿元、2.88 亿元、3.54 亿元，EPS 分别为 0.39 元、0.54 元、0.66 元，对应 PE 为 21 倍、16 倍、13 倍。

风险提示：国内经济周期下行风险；光伏政策变动风险；国内钙钛矿叠层电池的产业化进程不及预期；商誉减值风险；原材料及部件成本波动风险；市场竞争风险；管理和整合风险；汇率波动风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。

（文章来源：长城证券）

文章来源：长城证券