国泰君安：维持通威股份“增持”评级 上调目标价至58.50元

本报告导读：

多晶硅价格维持高位，行业高景气红利延续有望超预期，公司多晶硅产能快速提升，量利齐升助力业绩高增。

投资要点：

维持“增持”评级。上调公司2021-2023 年EPS 预测至1.95(+0.68)、2.59(+1.08)、2.86(+1.14)元，给予2021 年30 倍PE，上调目标价至58.50(+21.82)元。上调原因为多晶硅价格快速提升并有望维持高位，行业高景气红利延续有望超预期，公司多晶硅量利齐升助力业绩高增。

多晶硅价格维持高位，行业高景气红利延续有望超预期。多晶硅作为光伏产业链重要的上游原材料环节，年初至今价格从90 元/千克大幅上涨至215 元/千克，上涨幅度达139%。我们认为，本轮多晶硅的价格快速上涨，是市场供需严重失衡下形成的结果。多晶硅产能扩产周期长，供给短期内无法快速增加，而下游硅片产能扩产提速导致需求提升，供需失衡引起本轮多晶硅价格快速上涨。近期在产业链多方努力下，多晶硅价格开始维稳，但在供需失衡这一矛盾没有根本性改变情况下，多晶硅价格有望持续维持高位，行业高景气延续时间有望超市场预期。

公司多晶硅产能快速提升，量利齐升助力业绩高增。公司目前已形成多晶硅年产能8 万吨，预计全年实现出货9 万吨以上；乐山二期、保山一期各5 万吨将于年底前投产，包头二期5 万吨2022 年投产，产能快速提升。

成本方面，公司平均生产成本为3.87 万元/吨，新产能已下降至3.63 万元/吨。公司多晶硅成本控制优异，积极扩充新产能，且受海外贸易扰动风险较小，有望持续享受行业高景气红利，量利齐升助力业绩高增长。

催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。

（文章来源：国泰君安）

文章来源：国泰君安