千亿巨头上海机场(600009.SH)重大资产重组有了最新进展。
6月24日晚，上海机场公布重大资产重组方案，重组方案由发行股份购买资产以及募集配套资金两部分组成。
上海机场拟通过发行股份的方式购买机场集团持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道。本次交易完成后，虹桥公司和物流公司将成为上市公司全资子公司，浦东第四跑道将成为上市公司持有的资产。也就是说，上海虹桥机场注入上市公司，浦东、虹桥两大机场实现大合并。
同时，为提高本次交易整合绩效，上海机场拟向机场集团非公开发行股票募集配套资金，规模预计不超过60亿元，发行价格为39.19元/股测算，发行数量不超过1.53亿股。募集配套资金拟发行的股份数量不超过本次重组前公司总股本的30%。
对于上海机场收购虹桥机场，从中小投资者的反应来看，股吧里观点各异，有的认为是利好，有的则认为收购虹桥机场会拉低上市公司盈利能力和估值，加上疫情影响，或不利于公司。
6月25日，上海机场复牌交易，股价高开一度冲高至52元/股，后迅速走跌，一度低至47.5元/股，跌幅近3%。而在下午直线拉升，截至收盘，股价报51.07元/股，涨幅达到4.54%。
解决同业竞争
21世纪经济报道记者注意到，此次拟收购的虹桥机场原本就是上海机场的资产。
2003年12月底，为减少与控股股东上海机场集团之间的关联交易，上海机场与机场集团进行资产置换，将上海机场绝大部分资产和业务从虹桥机场转移到浦东机场，同时拥有浦东机场的候机楼一期跑道等资产，业务集中于浦东机场的经营管理与地面保障，这形成上海机场运营管理浦东机场，公司控股股东机场集团运营管理虹桥机场的格局。
彼时，就有市场人士认为，置出行为或在一定程度上构成两大机场同业竞争的关系。机场集团则多次表示，公司将继续努力推进核心资产上市工作，在相关土地合理利用方案获得政府部门认可的条件下，积极履行承诺，实现通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产、解决同业竞争的目标。
眼下，时间已过去了将近20年，两大机场的合并终于提上日程。
从交易目的来看，解决同业竞争也是此次重组的原因之一：“推动履行历史承诺，积极解决同业竞争”。上海机场表示，“通过注入机场集团所持虹桥机场相关机场业务核心经营性资产及配套盈利能力较好的航空延伸业务，借助上市平台整合航空主营业务及资产，提高两场的整体运营效率及盈利能力，是上市公司发展的重要里程碑。”
对于重组是利好还是利空，在6月22日的股东大会上，上海机场董事长莘澍钧曾回应称：“我们认为应该是利好的，当然具体的数字还是要看公告，要看最终的评估数据。”
但此次公告并未公布评估数据，由于本次交易标的资产审计及评估工作尚未完成，尚无法对本次交易完成后上市公司财务状况和盈利能力进行准确定量分析，具体财务数据将以审计结果和资产评估结果为准。
免税利空重挫股价
值得注意的是，在这场整体上市的“利好”来临之前，上海机场就因“免税补充协议”而股价受挫。
根据补充协议，上海机场的免税收入不再与免税销售额挂钩，仅与国际客流量挂钩。由于免税收入由下限保底变为上限，即便是国际航班流量完全恢复的理想情况下，公司的免税业务变成了固定租金合约，这意味着2021年-2025年上海机场的免税收入不再具备向上增长弹性。
此前，免税业务一直是上海机场业绩高增长的主要支撑力。日上上海2017-2019年向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占公司2017-2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。而上海机场2020年度免税店租金收入11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。
因为免税店租金政策变化，上海机场股价连续2个一字跌停。从2019年88.11元/股(复权)的高位，跌至如今最新的不足50元/股，跌幅高达45%。
莘澍钧也再次提到，疫情下人们的消费习惯正在发生变化，免税市场的竞争格局也在发生变化。莘澍钧称，因为形势变了，上海机场也需要在策略上进行相应的变化。
新冠疫情也使得航空业大受打击，上海机场2020年实现营业收入43.03亿元，同比下滑60.68%；归母净利润亏损12.66亿元，同比下滑125.18%；扣非后归母净利润亏损13.82亿元。
看空的也大有人在。在一季度遭遇免税新政利空暴击之后，一季度末公募最明星的基金经理张坤的易方达中小盘已经悄然退出上海机场前十大流通股东之列，减持股份至少1700万股。去年四季度末易方达中小盘持有上海机场2180万股，为第五大流通股东。
光大证券指出，(虹桥机场等)资产注入将增厚上市公司业绩。不过考虑到虹桥机场免税收入占比较低，在海外航空需求恢复的情况下，虹桥机场盈利能力将弱于浦东机场。
不过，也有机构仍然看好上海机场的盈利能力。
中信证券指出，上海机场拟向集团发行股份购买资产和募集配套资金，标的资产审计、评估尚未完成，预计摊薄总股本23.2%~26.8%。测算2021年三块资产对应净利润10.3亿，成为上海机场扭亏为盈重要支撑，提升抵抗极端风险能力。完成股改承诺、融资支持浦东四期建设，2025年有望实现500亿免税销售额，为下一轮谈判获取溢价提供基础。暂不考虑资产整合，维持2021/22/23年EPS预测0.02/1.38/2.31元，疫情负面影响导致流量变现逻辑推迟而非消失，期待国际线需求复苏的开启，维持“增持”评级。
值得玩味的消息是，在张坤大举减持之际，私募巨头景林资产旗下景林优选私募基金新进前十大流通股东，截至2021年第一季度，持股数达到997万股。
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（文章来源：21世纪经济报道）
文章来源：21世纪经济报道
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