东方证券：锐明技术合理股价为51.84 元 给予买入评级

核心观点

全球领先的商用车综合监控信息化龙头。公司主要从事为以视频及AI 为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售，产品主要分为商用车通用监控产品和商用车行业信息化产品两大类，其中行业信息化产品是主要收入来源，20 年收入占比达到62.3%。公司盈利能力稳步增强，销售净利率从2013 年的9.68%增长至2020 年的14.82%。

政策叠加行业发展趋势，商用车信息化市场前景可期。随着政府监管需求的不断加强，以及通信技术、人工智能等技术的日益发展，商用车车载联网终端逐渐向视频化、智能化方向升级演进，单车价值有望逐步提升，整体主动安全市场空间广阔，后装主动安全潜在市场空间近400 亿。商用车类型众多，当前行业渗透率总体较低，随着相关政策的密集出台以及市场自发需求，行业渗透率有望逐步提升。

通用监控产品市占率领先，赛道拓展+海外布局奠定长期成长基石。公司通用监控产品品类丰富，功能全面， 在全球车载视频监控市场占有率排名第二；行业信息化产品应用场景广泛且不断拓展，当前已覆盖公交、巡游出租、两客一危、渣土清运、货运等车型。同时公司积极布局海外市场，海外收入占比逐年增高，从2016 年的31.9%，增加至2020 年的45.8%。公司通过借助 ODM 和自主品牌结合的方式，在全球差异化推广产品，同时加大海外市场布局，海外收入有望不断增长。

财务预测与投资建议

我们预测公司21-23 年每股收益分别为1.44、1.87、2.42 元，结合公司业务，我们选取鸿泉物联、科博达、海康威视、均胜电子、拓普集团等公司作为可比公司。根据可比公司21 年的PE 水平，给予公司21 年的36 倍市盈率，对应合理股价为51.84 元，首次给予买入评级。

风险提示

政策落地不及预期；销售及研发投入失败的风险

（文章来源：东方证券股份有限公司）

文章来源：东方证券股份有限公司