长江证券：预计2021-2023年伯特利EPS分别为1.36、1.73、2.19元 维持“买入”评级

事件描述

伯特利发布公开发行可转换公司债券募集说明书以及2021 年一期员工持股计划草案。

事件评论

公司可转债募投项目对各类业务深化升级。此次拟发行可转债募资约9.02 亿元，转股价格36 元/股。募集资金拟用于墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目、年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目、下一代线控制动系统WCBS 2.0 研发项目和补充流动资金，募投内容与2020 年5 月的方案保持一致。

墨西哥建厂深入拓展北美轻量化业务。公司拟投资3.5 亿元在墨西哥建设年产400万件轻量化铸铝转向节工厂，项目预计2021 年8 月量产，可向墨西哥通用/大众、美国通用等供货。轻量化趋势下，公司铸铝转向节已配套通用、福特及沃尔沃等品牌，墨西哥建厂能大幅减少运输成本，降低中美关税影响，也便于其他客户拓展。

投产铸件产能，加大自供率、降低运输成本，有利于公司盈利提升。公司拟投资4.0亿元用于年产5 万吨铸铁件及1 万吨铸铝件项目，项目预计2021 年7 月量产，建成后将在盘式制动器的转向节、卡钳、支架等原料方面部分取代外协，提升产品质量以及降低外购成本。另外，项目有利于显著缩短供应链距离，降低运输成本。

研发下一代线控制动，适配更高级别自动驾驶、更广市场。2019 年公司发布线控制动WCBS 1.0 产品，填补了国内产品空白，在部分参数指标方面已达到国际巨头水平。WCBS 2.0 将强化冗余，适配L4 以上自动驾驶，另外也可适配大型 SUV和皮卡市场，以及小型车市场，公司线控产品竞争力与市场空间有望进一步提升。

员工持股计划启动，有望激发核心中层人员发展积极性。本次持股计划拟以15.15元/股向核心员工/骨干共81 人开放认购106.5 万份(股)，占总股本0.26%，股份来源于公司2019 年回购的股票(总量约300 万股，剩余106.5 万股)。持股计划针对核心业务骨干、中层管理人员等，有望进一步激发公司中层人员发展积极性。

底盘电子轻量化双轮驱动，未来成长可期。短期看，受益轻量化业务放量和EPB渗透率提升，助力业绩较快增长。中长期看，EPB 突破合资，新产品线控制动、电动尾门、ADAS 放量打开新的成长空间。预计2021-2023 年EPS 分别为1.36、1.73、2.19 元，对应PE 分别为26.5X、20.8X 和16.4X，维持“买入”评级。

风险提示

1。 芯片负面影响难以改善；

2。 原材料成本持续高位影响公司盈利。

（文章来源：长江证券股份有限公司）

文章来源：长江证券股份有限公司