东吴证券：给予中国化学“买入”评级 预计2021~2023 年归母净利润分别为44.79 亿元、54.26 亿元和64.30 亿元

事件：公司发力多个新材料项目，在建项目包括尼龙新材料项目、硅基气凝胶复合材料项目、PBAT 项目等。

投资要点

化学工程建设领域龙头，在手订单充足：公司是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的知识密集型工程建设公司，在化学工程建设领域举足轻重。2018 年以来，公司业绩拐点向上，2020 年新签合同额2511.66 亿元，同比+10.55%；实现归母净利润36.59 亿元，同比+19.51%；2021Q1 实现归母净利润8.16 亿元，同比+54.07%。2021年，公司计划完成新签合同额2600 亿元，营业总收入1180 亿元，利润总额48.6 亿元。2021 年1-5 月份，公司累计新签合同额877.87 亿元，同比+12.57%；累计营业收入432.75 亿元，同比+52.77%。

研发实力雄厚：公司坚持科技创新，重点项目攻关加快推进，POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。

尼龙新材料项目：该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区，总投资104.57 亿元，预计于2022 年投产。根据环评报告，该项目以丙烯、液氨、甲醇、丁二烯、己二酸、氢气、天然气等为原料，生产丙烯腈、己二腈、己二胺和尼龙66 切片，主要建设30 万吨/年HCN/AN联产装置、9 万吨/年氰化氢装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20 万吨/年PA66 成盐及切片装置(分2 期建设，一期建设4万的连续切片生产线、1 万的间歇切片生产线；2 期建设12 万的连续切片生产线、3 万的间歇切片生产线)。我国己二腈几乎全部依靠进口，“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重，该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节，值得期待。

硅基气凝胶复合材料项目：根据环评报告，该项目建设单位为中化学华陆新材料有限公司，建设地点位于重庆长寿经济技术开发区，总投资9亿元，生产硅基气凝胶复合材料5 万m3/年，副产甲醇4000 吨/年，测算年均税后利润1.05 亿元，建设周期18 个月，正在建设中。

10 万吨/年PBAT 项目：根据环评报告，该项目建设单位为中化学东华天业新材料有限公司，建设地点位于新疆石河子北工业园区，总投资6.5 亿元，生产10 万吨/年PBAT，副产四氢呋喃1.1 万吨/年。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为44.79 亿元、54.26 亿元和64.30 亿元，EPS 分别为0.91 元、1.10 元和1.30元，当前股价对应PE 分别为9X、7.4X 和6.3X。考虑公司为化学工程建设领域龙头，研发及工程实力雄厚，在建多个新材料项目值得期待，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、工程市场复苏不及预期。

（文章来源：东吴证券）

文章来源：东吴证券