中金公司：维持光大银行盈利预测与A/H目标价7.03元/5.15港元不变 维持跑赢行业评级

公司近况

周五我们参加了光大银行“推荐一流财富管理银行建设”主题开放日，公司管理层与投资者分享了财富管理、理财资管、云缴费等业务发展情况。我们认为，公司管理层战略经营稳定，加大资源投入力度，把握财富管理、资产管理、场景金融等金融新机遇业务发展窗口期，有利于推动公司收入结构优化和业绩表现，重申跑赢行业评级。

评论

科技赋能，理财子构建全产品策略资管机构。我们认为：产品端，区别于可比同业，光大理财“七彩阳光”产品体系覆盖包括但不局限于固收+的全资产类别，致力于成为全能资管机构。渠道端，做优母行渠道之外，理财子渠道逐步多元化、外部渠道销售规模快速攀升至大几百亿元级别，体现了产品竞争力。由于核心管理层履历原因，公司在资产配置、产品销售、投资管理、风控合规等流程逐步实现数字化。公司逐步摆脱资管新规影响，理财服务手续费收入实现2019年6.3亿元至2020年25.2亿元的突破；今年表外理财规模继续快速增长，成为母行财富战略获取、经营客户的重要因素。资源投入力度加大，财富管理战略快速推进。年初至今公司财富客户增长迅速，尤其是私行等高净值客户，我们预计年内维持20%-的增长。公司实践分层客户经营，中后台投顾、科技赋能前台客户经理，提高客均产能与客户体验。另外，组织架构向专业化/制约化发展，按照产品、客群进行处室划分与整合，顺应行业发展趋势。期内AUM经营效果显著，公募基金销售进度超出同业平均，定制首发市场份额提高1%向前看，随着公司资源投入加大，我们预计财富战略快速推进，分享新机遇发展红利。我们持续关注AUM/资产、佣金收入/AUM及客群质量等财富管理指标以评估战略进度。

不只是云缴费，更多是场景金融的有效实践。2020年云缴费贡献净收入4.1亿元，2021年仍然维持快速增长态势。相比中收贡献，云缴费价值更多在于场景金融的有效实践，截止目前，云缴费开通缴费项目11000+，输出平台600+，缴费用户5亿+，对B/C/G端高频场景实现了高覆盖。向前看，我们认为云缴费将继续深化场景平台建设，高粘性场景提供了丰富用户数据库，数据有效处理有助于赋能银行客户获取和最终流量变现。

估值与建议

维持盈利预测与A/H目标价7.03元/5.15港元不变。公司A/H目前交易于0.5x0.4x 2021E P/B，目标价分别对应8596/61%的上涨空间及1.0x/0.7x2021E P/B，维持跑赢行业评级。

风险

净值化转型压力高于预期，资产质量改善低于预期。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）

文章来源：中国国际金融股份有限公司