山西证券：维持长城汽车“增持”评级 预计2020 年、2021年EPS 为0.95 元、1.22 元

事件点评

公司销量增幅稳定，长期优于整体乘用车市场。2021 年5 月，当月产销量分别为8.10 万辆和8.70 万辆，同比分别+0.76%、+6.18%，同比分别较乘用车整体+3.39pct、+7.83pct，分别较2019 年同期+27.66%、+39.01%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较2019 年仍有较高增幅。全年累计产销分别为51.75 万辆和50.39 万辆，同比分别+68.27%和+60.95%，分别较2019 年同期+19.20%、+17.11%，新车表现较好，助力销量稳定增长。

欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。子品牌来看，2021 年5 月，哈弗销量53849 辆，同比+14.58%；WEY 系列销量9101 辆，同比+60.99%；长城皮卡销量20418 辆，同比+74.86%；欧拉系列销量3597 辆，同比+38.29%；坦克品牌销6090 辆。

哈弗品牌累计销量 331,595 辆，同比+54.07%；WEY 品牌累计销量18,277 辆，同比-12.91%；长城皮卡累计销量 100,006 辆，同比+44.57%；欧拉品牌累计销量 41,756 辆，同比+513.97%；坦克品牌累计销量25913辆。

新车型坦克300 销量表现不凡，哈弗H6、M6、大狗销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6 月销26059 辆；2、哈弗M6 月销8237辆；3、哈弗大狗月销7051 辆；4、坦克300 月销6090 辆；5、哈弗初恋月销5150 辆。

行业层面，我国经济持续复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV 与皮卡销量保持着较稳定的增长。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好。各种风格的新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

投资建议：

预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司2020 年、2021年EPS 为0.95 元、1.22 元，对应公司2021-06-25 收盘价43.88 元/股，公司2020 年、2021 年PE 为46.19 倍、35.92 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

（文章来源：山西证券）

文章来源：山西证券