中金公司：上调联泓新科目标价20.6%至38元 维持跑赢行业评级

公司近况

EVA胶膜作为重要的光伏电池封装材料，受益于未来几年全球光伏新增装机量快速增长，我们预计上游EVA光伏料需求有望快速提升，同时行业新投产产能生产VA含量较高的光伏料产品需要较长的过渡时间，我们预计未来2年EVA行业供需仍然呈现偏紧态势，EVA行业景气有望持续较长时间。

评论

供需偏紧，看好EVA长期景气。根据中金电力新能源组预计，2021年和2022年全球光伏新增装机量有望达到160-170GW和220-240GW，我们预计有望带动EVA光伏料需求增加14/25万吨；供给端，2021/22年国内计划投产的EVA产能分别为50/72万吨，但考虑到新装置投产后生产光伏料EVA需要1年以上的过渡时间，我们预计新装置投产后EVA光伏料产量增量相对有限。

综合供需看，我们预计2021-22年EVA光伏料供需仍将呈现偏紧态势，看好行业景气延续。联泓新科2022年EVA产能将达到15万吨，我们测算EVA价格每上涨1,000元/吨，对应净利润增厚1.13亿元。

PLA有望成为新利润增长点，努力打造细分新材料产业集群。目前公司已经具备EVA、薄壁注塑聚丙烯等先进高分子材料，同时拟增资江西科院生物新材料公司实现可降解塑料领域的战略布局，江西科院生物具备高光纯乳酸-高光纯丙交酯一聚乳酸全产业链技术，并规划在2025年前分两期建设合计13万吨年PLA，我们预计PLA有望成为公司新的利润增长点。公司规划未来将专注于新材料领域，重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等，努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。

估值与建议

我们维持2021年盈利预测12.5亿元，看好EVA行业景气上行，我们上调2022年盈利预测13%至16.68亿元，目前公司股价对应2021/22年35/26x市盈率。

考虑到上调盈测及看好EVA行业景气有望持续较长时间，我们上调目标价20.6%至38元，对应2022年30x市盈率，现价有15.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

全球光伏新增装机量低于预期，国内新产能生产光伏料周期缩短。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）

文章来源：中国国际金融股份有限公司