报告摘要：
精装修率持续提升 ，木门行业集中度乘风而起。2015-2020年，我国精装修市场新开盘量从82 万套上升至325 万套，CAGR 达31.71%，预计2022年有望超过505 万套。2020 年全国商品住宅的精装修渗透率为30%，相较海外仍有较大提升空间。全国不同规模的木门企业约10000 余家，集中度相对较低，随着精装房渗透率提升，木门行业集中度将提升。
产品生产与服务贴合工程客户需求，优势明显。随着住宅精装修政策的不断推进，木门行业的工程业务需求量及其比重呈稳步上升态势。工程业务模式的服务对象主要是房地产商和装饰装修公司，其订单规模大，对产品性价比、快速交付及售后服务要求高。公司在产品及服务方面，相对竞争对手均有较强的竞争优势：产品方面，公司拥有专业的设计团队，不断推出材质、外观、花纹、色彩等设计与消费者需求同步的产品，在环保材料与技术方面也不断创新，同时通过自动化生产降低成本；服务方面，公司有完善的售后服务体系，在接收到顾客质量反馈或投诉后，在1 个工作日内提出处理意见回复顾客，并将反馈信息传递至品质保障部。
工程客户资源优质丰富，持续拓客能力稳健。公司直营工程客户对工程业务营收的贡献率达90%+。目前公司已携手恒大、万科、保利、阳光城、旭辉和中海等多家龙头地产商开展合作。目前国内二线房企精装修率约50%，腰部房企也有拓展精装修业务的内在驱动力，精装修市场份额将进一步向腰部房企转移，公司凭借在业内良好的口碑与竞争力，在获取新客户方面占有优势。
发挥木门引流优势，开拓新品类与业务。木门处于家装链条前端，具备良好的引流优势。公司利用近几年工程端精装房渗透率&二手房成交量提升带来的流量红利，积极开拓新业务，创造新增长点。
投资建议：我们预计公司 2021~2023 年EPS 分别为5.50/ 7.08/ 8.99 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为17.5 倍/ 13.6 倍/ 10.7 倍，建议买入。
风险提示：精装房推盘量不及预期，业绩预测和估值判断不达预期
（文章来源：东北证券）
文章来源：东北证券
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