浙商证券：预计金辰股份2021-2023 年净利润为1.5/2.5/3.4 亿元 维持“买入”评级

异质结设备：首台PECVD 设备落地晋能，期待再突破；公司电池设备成长空间打开据公司官网，公司自主研发的首台HJT 用PECVD 设备已运送抵达晋能科技，战略意义重大。

1)公司为组件设备龙头，自2017 年起着手异质结PECVD 项目启动工作。与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。

公司异质结PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。

2)晋能是国内最早进行HJT 电池研发和量产的龙头企业。自2015 年至今，晋能团队已开始对HJT 电池及组件相关技术进行研发探索，异质结行业经验丰富。本次公司首台异质结PECVD 设备落地晋能，标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，双方将在异质结PECVD 设备的研发展开进一步联合战略合作，期待公司异质结设备进展再突破。

3)3.8 亿定增已获证监会批文、进展顺利。本次定增募集资金3.8 亿元，将用于研制光伏异质结(HJT)用PECVD 设备、形成设备年产能20 台。在光伏异质结电池行业爆发来临之际，打开公司成长空间。公司定增预案于2020 年5 月发布，2020 年12 月发布定增修订稿，2021 年4 月6 日定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过，4 月28 日已获得证监会核准批文。

4)异质结设备行业市场空间：预计2025 年HJT 设备市场空间有望超400 亿元，2020-2025 年CAGR 为80%。如净利率保持20%(80 亿净利润)，给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1000 亿元市值。

TOPCon 设备：管式PECVD 获重要客户晶科引入，已累计获3 家客户导入，进展顺利据金辰官网、各公司公告、新闻

1)继6 月SNEC 光伏展后，公司管式PECVD 技术获重要客户晶科引入！标志着公司TOPCon 技术获市场进一步验证。目前，晶科已具备GW 级TOPCon 量产布局，量产转化效率达24.5%。5 月底，晶科TOPCon 研发效率达25.25%，创下大面积N 型单晶钝化接触电池效率世界纪录。

2)此前，公司TOPCon 技术已导入晶澳、东方日升2 家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间)，晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。

3)2019 年起，公司与中科院宁波材料所合作研发TOPCon，目前已实现管式PECVD 设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备，在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破。

盈利预测

预计公司2021-2023 年净利润为1.5/2.5/3.4 亿元，同比增长84%/62%/38%，对应PE 为33/20/15倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

（文章来源：浙商证券）

文章来源：浙商证券