嘉宾介绍：刘阳，易方达基金投顾、投资经理，北京大学金融学硕士，11年大类资产配置、宏观研究、投资组合管理经验，历任大型险资资管基金投资部团队负责人，上投摩根债券投资部研究总监兼基金经理，广发证券高级分析师，申银万国证券研究所分析师，浦发银行总行金融市场部资产负债管理专员，在宏观经济和周期轮动研究，大类资产配置体系搭建，组合管理和管理人研究方面具备丰富的实战经验。
近年来随着稳健理财的需求增长，“固收+”基金产品受到市场的普遍关注。“固收+”产品究竟有何特点？在风险控制方面有何独特优势？近期，易方达基金投资经理刘阳做客东财《财富大咖秀》，在节目中跟大家分享精彩观点。
刘阳表示，当前国内一定程度面临着利率水平处于相对低位、资金寻求更丰富配置渠道的局面，“固收+”也随之成为市场焦点。一般来说，固收+基金比纯权益型基金，更加注重风险控制，但同时“固收+”也不完全是风险保守型的，根据“+”的部分比例不同，不同基金间有可能呈现出完全不同的风险特征。
以下为采访精华：
1、易方达基金刘阳：“固收+”顺应市场稳健理财需求
主持人：各位观众，大家好！欢迎收看这一期的财富大咖秀，首先通过短片认识一下今日的嘉宾。
刘阳：主持人好，各位观众好，非常感谢东方财富提供的机会和平台。
主持人：近期固收+系列基金产品的发行提速，如何看待“固收+”产品？
刘阳：固收+产品发行提速并成为焦点，一定程度可以说是大势所趋，从海外经验来看，因为近十年来普遍都处在一个低利率环境，所以主权财富基金、养老金等长期投资机构的资产配置，也由过去以债权类资产为主，逐渐转向了更多配置权益和另类。
国内方面，其实当前也一定程度面临着利率水平处于相对低位、资金寻求更丰富配置渠道的局面，比如我们可以看到以理财、货币基金为代表，收益中枢在持续下行。目前国内理财市场的投资者队伍依然在持续扩大，大部分居民的投资偏好上，还是以中低风险的产品居多，以相对较低波动、稳健收益为目标的固收+产品，在这一时点上，顺应市场需求，成为关注焦点，也是非常自然的一件事。
从固收+基金，这一更聚焦的角度来看，因为涉及到可以用权益类资产去做一定的收益增厚，而公募基金在权益投资方面，积累了比较长时间的投研经验，所以在理财净值化转型带来的市场需求催化下，固收+基金产品发行提速，迎来了快速的增长。
主持人：“固收+”概念的各种新基金接踵而来，都有哪些特点？
刘阳：我们这里从概念本身出发来了解一下固收+基金的特点。严格来说，固收+是一种投资组合的构建方式，是以债券资产打底，再这一基础上，增加更多策略和更多类型资产的投资。比如根据产品约定的投资范围，适度增加股票、可转债、股指期货、国债期货、打新、定增等的资产或者策略，本质上是在适度增加风险资产配置的基础上，寻求组合整体的收益增强。
公募固收+基金，从基金类型上，按照风险层级大概增加的顺序，包含了从一级债基、二级债基、偏债混合型基金，到灵活配置型基金以及偏债混合型FOF基金等等。如果以产品的投资目标来区分，那么同样定位为追求稳健回报的量化对冲基金，也可纳入其中，当然因为它的底层资产并不是债券资产，所以一般说它属于广义“固收+”产品。
我们以打新这一增厚策略为例，2016以来，打新的增厚收益，对比固收类资产，一直较为可观，尤其是18年底对公募基金产品打新的股票持仓市值门槛下调后，更多混合型基金获得了参与打新的机会。19年注册制推出，政策红利驱动下，打新收益达到了近五年峰值。根据券商统计，19年和20年，对于可以运用打新作为策略增厚的“固收+”基金，打新的平均收益增厚分别达到了7.6%和6.5%，对于权益底仓比例偏低的基金来说，打新在缓释权益底仓的波动风险上，还是有很明显的贡献。
2、易方达基金刘阳：“固收+”较好应对市场波动
主持人：在风险控制方面，“固收+”表现如何？
刘阳：一般来说，固收+基金比纯权益型基金，更加注重风险控制，在回撤管理、夏普比率优化上，一般也会更加重视和操作得更为精细。这里可以给我们的投资者介绍一下固收+基金管理中，经常被提到的资产配置的概念。其实从原理上，简单来说，股票和债券这两类资产，因为收益表现的相关性一般来讲比较低，在风险特征上也表现出比较明显的差异，对比单纯配置债券或者单纯配置股票，以适当的比例配置大部分的债券加小部分的股票，整体组合可以获取一个更优的风险收益比。常见的，运作较为稳健的固收+基金，会基本以1:9的股债比例中枢进行组合运作，也有以15%的权益比例作为中枢运作的固收+基金，净值特征上，回撤水平相应会有所增加，但从最大回撤修复需要的时间，统计来看并没有明显增多，所以也是一种不错的中低风险的投资比例组合。
固收+基金不完全是风险保守型的，根据“+”的部分比例不同，不同基金间有可能呈现出完全不同的风险特征。比如经常见到的二级债基，控制权益类资产整体仓位在20%或者30%以内的基金，和股票投资虽然在20%以内，但可能同时投资了较高比例的可转债的基金相比，后者的波动和实际风险暴露程度，都会明显更高，一些运作比较激进的二级债基，虽然从外部类型上，也属于经常讲的固收+基金，但是风险特征上，却和权益基金更加接近。
主持人：2021年以来A股持续波动，如何看待接下来的行情？
刘阳：过去两年权益市场牛市，沪深300指数的年化收益都在30%以上，客观来说，个人认为今年很难继续过去两年的上涨幅度。21年以来，A股的持续波动具备合理性，未来较长一段时间，市场都可能处于以时间换空间、以盈利增长消化估值的状态。权益资产波动更加频繁、幅度相对更加剧烈的背景下，投资策略的稳健要求应当提高，在严控下行风险的基础上，再寻求获取合理预期收益的方向，与这一投资目标相匹配的，中低风险的固收+策略，关注价值是应当有所上升的。
主持人：总得来说，做基金投资并不是一件容易的事情，能否为我们介绍下基金投顾服务，为什么很多业内人士说基金投顾能帮投资者从根本上解决“投基难”的问题？
刘阳：基金投资涉及到基金选择、组合构建、跟踪优化等各个环节，仅就基金选择这一环节来说，全市场超过8000只基金，类型复杂，投资内容和风险特征差异很大。
我们以全市场的固收+基金来做统计，这里我们选择一级、二级债基、偏债混合型基金和权益持仓比例低于30%的灵活配置型基金，作为我们的分析范围，目前仅开放式基金中固收+存量产品数就超过了1000只，年初至今的收益水平最低和最高的相差30个点，即使是投资范围从合同约定上更加一致的二级债基，仅看这一类别，全市场超过300只产品，年初以来的收益分化也非常大，表现最优和最差基金的业绩差距也超过了25个点。
（文章来源：东方财富研究中心）
文章来源：东方财富研究中心
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