申银万国：预计极米科技2021-2023 年净利润分别为4.92/7.28/9.91 亿元 维持“买入”评级

投资要点：

2021 年上半年业绩同比预增94%。公司公布2021H1 业绩预告：预计2021 年上半年实现归母净利润1.89 亿元(YoY+94%)，扣非后归母净利润1.77 亿元(YoY+95%)。公司2021 年H1 业绩大幅增长主要因为2021 年半年度公司产品市场表现良好，销量保持增长，带动营收增长；同时，公司产品的自研光机率提高和产品定价策略带动毛利率提高。

参考一季度业绩情况，预计2021Q2 单季实现归母净利润9946 万元(YoY+84%，QoQ+11%)，业绩符合我们的预期。

4、5 月投影仪市场维持高景气，极米新品表现亮眼。参考RUNTO，2021 年4、5 月国内智能投影仪线上销量分别同比增长57%、58%，在“618”等促销活动推动下有望进一步提升，预计2021 年上半年，智能投影整体市场销量将突破215 万台。极米新品方面，4 月H3S 在上市的第2 个月获得销量、销售额双冠军，5 月 NEW PLAY 特别版和RS PRO2在上市第2 个月表现亮眼，分别进入畅销机型的销量TOP5 和销额TOP3 榜单；且5 月极米在线上市场份额环比提升超过10 pct 至40%以上。

2021Q2 高价产品占比提升，有望带动毛利率提升。根据淘宝数据，2021 年Q2 单季度(2021 年4 月1 日~6 月27 日)公司旗舰店Z 系列/H 系列/R 系列占比分别为44%/35%/8%，目前高端产品接受度较好，其中H 系列/ RS 系列分别实现销量21955/3135 台，实现销售额12562/3095 万元。2021Q2 单季度H+RS 系列合计销量占比达到24%，较2021Q1 环比提升9pct，销售额占比达到43%，较2021Q1 环比提升16pct，主要受益于定位高端的H 和RS 系列新品的推出。公司产品结构持续优化，高单价的产品占比提升，有望拉动毛利率提升。

投资建议：公司为智能投影仪的开创者及龙头，随着国内高端产品提升、海外产品矩阵和渠道的逐步完善，有望进一步拉动业绩增长，我们维持盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为4.92/7.28/9.91 亿元，对应PE 为88/60/44 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品销量不及预期，海外市场低于预期，芯片供应紧张加剧。

（文章来源：申银万国）

文章来源：申银万国