中金公司：维持格力电器跑赢行业评级和85.20元目标价

公司近况

公司公告调整第二期股权回购计划中回购股份的用途，由用于股权激励变更为用于注销以减少注册资本。

评论

公司前后公布3次股权回购计划：1)2020年4月公司公布第一期股权回购计划，于2021年2月完成，回购总金额60亿元，回购股份1.08亿股(占总股本1.80%)，2)2020年10月公司公布第二期股权回购计划，于5月18日完成，共计回购1.01亿股，占当前总股本1.68%，3)2021年5月，格力公告第三期股份回购计划，用于实施员工持股计划或股权激励，拟回购75-150亿元，回购股价格不超过70元/股，对应回购股份1.07-2.14万股对应占总股本比重1.78%-3.56%6月20日公司披露第一期员工持股计划草案：1)计划存续期3年，授予价格27.68元/股(回则场t50%)，胶票规模不超过10,836.58万股，占总股本1.8%，资金规模不超过30亿元。2)业绩考核指标，2021年归母净利润(未扣除股份支付费用)同比增长不低于10%，2022年归母净利润较2020年增长不低于20%(2020-2022年CAGR不低于9.5%6)；若考虑股份支付费用，对应2021,2022年归母净利润同比增速分别不低于5%，8%。此外，公司承诺每年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%，3)持股计划持有人包括董监高8名，拟参与员工数不超过12,000人。

董事长董明珠女士拟认购金额占比27.68%，4)由于考虑到4月以来空调市场需求低于市场预期，相比2019年同期仍有较大下滑，这一考核目标或可回确保公司业绩实现恢复性增长，2021年基本复到2019年业绩水平。持股计划草案披露后，格力股价存在较大幅度波动，公司6月26日召开投资者交流会，积极与市场沟通。董事长表示对近2年实现约10%的利润增长具有信心。在2Q2021空调市场需求低于预期的情况下，公司保障业绩增长起到保底的作用。本次变更回购股份的用途，有助于提升股东权益。

估值与建议

暂不考虑可能的股份支付费用，维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年12.3倍/10.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和85.20元目标价，对应20.0倍2021年市盈率和17.4倍2022年市盈率，较当前股价有63%的上行空间。

风险

市场竞争风险；市场需求低于预期风险。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）

文章来源：中国国际金融股份有限公司