东吴证券：明微电子2021-2023年归母净利润预测7.54/9.82/12.42 亿元 维持“买入”评级

事件： 公司2021 年半年度归母净利润为2.7-3 亿元， 同比增长832.38%-935.98%。

投资要点

灵活调配产能+配套自有封测，保障LED 驱动IC 持续放量，叠加产品价格优化，公司业绩超市场预期：2021 年以来，公司下游需求逐步回升并持续旺盛，产品销量大幅上升；同时，行业上游产能仍然紧张，下游应用领域需求旺盛，公司持续加大研发力度调整产品结构、客户结构及产品价格，实现原有产品销量上升和新品不断批量上市；公司采取系列措施保障上游产能供给，在晶圆代工厂紧张的形势下努力拓展上游供应商，通过不断提高研发能力实现产品升级，有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂间的转产周期，灵活调配产能，缓解紧张的局势；并且，公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率和封测产能，缩短了产品交期，从而带动公司业绩创单季度历史新高。

LED 驱动芯片领先优势显著，充分受益下游高景气行情：公司LED 显示驱动产品具有高清晰度/低功耗等特征，广泛应用于小间距/Mini LED屏等产品；景观亮化产品智能化程度高、兼容强/可靠性好，广泛应用在楼宇亮化/室内外照明等场景；LED 照明驱动产品具备耐压高/支持快速&稳定的开关切换调光调色等特征，广泛应用于各类室内外照明和智能照明环境；电源管理芯片布局逐步完善；2020 年公司Mini LED 驱动芯片已量产，智能调光调色的照明驱动产品也开始批量生产。

短期产能有保障，长期布局有空间：公司与晶圆和封装厂合作稳定，得益于公司提前布局，更多型号产品已从8 寸升级到12 寸晶圆生产，采用自主开发的工艺，提升产品集成度、减小内部器件尺寸和物理间距，增加单片晶圆切割的芯片数量，降低芯片成本，通过公司自主研发工艺，公司产品可在晶圆厂之间快速切换，同时，公司也自建了封测产线，有效解决了委外加工产能供应不足和品质把控问题。未来，公司将以现有产品线为基础，优化升级IC 性能，研发适应Mini 和Micro 显示的驱动IC，围绕智能化和高集成度的趋势，公司也在设计研发具备高度智能化的微处理器产品。公司在继续打造优质LED 驱动IC 的基础上，向智能照明、智能家居以及消费电子类产品领域拓展，未来成长空间广阔。

盈利预测与投资评级：我们预计随着公司LED 驱动IC 品类和应用的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.21/4.06/5.11 亿元上调至7.54/9.82/12.42 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 为23/18/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

（文章来源：东吴证券）

文章来源：东吴证券