民生证券：预计通富微电21-23 年归母净利润7.0/9.4/12.0 亿元 维持“推荐”评级

一、事件概述

2021/6/29 公司发布2021 年半年度业绩预告，预计21H1 实现净利润3.7~4.2 亿元。

二、分析与判断

景气持续，Q2 业绩同比大增

公司预计21H1 实现净利润3.7~4.2 亿元，同比+232%~+277%；21Q2 实现净利润2.0~2.5亿元，同比+47%~83%，环比+22%~51%。同比大增主要系：(1)行业景气度持续，公司产能满载；(2)公司在高性能计算、5G、存储、显示驱动芯片、汽车电子等方面拓展顺利；(3)合理调配使产能最大化。

封测景气持续+国产替代，公司订单饱满

1)封测景气持续：一是宅经济、汽车电子等需求增长，二是受疫情影响封测设备交付延后，2H20 起封测产能持续吃紧，日月光4Q20/1Q21 分别上调20%-30%、5%-10%，预计行业景气度保守到2021Q4，乐观到2022Q1/Q2。

2)国产替代：受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2 开始从海外转单国内现象明显。叠加海外疫情加据导致产能吃紧，或助推国产替代。

绑定AMD、MTK 等大客户，长期增长空间能见度高1)AMD:公司作为AMD 第一大封测厂深度受益，2020 年通富超威苏州、通富超威槟城合计实现营收60 亿元，同比增长38%，利润同比实现翻番，21 年受益于AMD 市占率提升，同比持续高增长。

2)MTK:5G 时代高中低端全面布局，2020 年Q4 MTK 占中国智能机处理器芯片份额的43%、Q3 超过高通达全球的31%。其2021 年延续高速增长，其2021 年4/5 月营收分别同增78%/90%。

3)DRAM、NAND:公司与国内存储制造商紧密合作，布局DRAM 和NAND，其中DRAM2020 量产、2021 年规模扩张，NAND 已开始量产。

4)此外，公司还与紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、圣邦等国内客户紧密合作，订单需求十分旺盛。

三、投资建议

预计公司21-23 年归母净利润7.0/9.4/12.0 亿元，对应PE 为45/33/26x，目前PB(LF)3.3x，参考SW 半导体2021/6/29 最新PE TTM 估值80 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。

（文章来源：民生证券股份有限公司）

文章来源：民生证券股份有限公司