国信证券：华昌化工（002274.SZ）上半年业绩大超预期 产品景气度持续上行 维持“买入”评级

国信证券发布研究报告称，华昌化工(002274.SZ)上半年业绩大超预期，产品景气度持续上行。预计2021-2023年归母净利润15.2/16.0/17.3亿元，同比增速733.2/5.2/7.8%；摊薄EPS=1.60/1.68/1.81元，当前股价对应PE=5.9/5.6/5.2x，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司预告上半年实现归母利润同比增长6078%-6442%，预计盈利区间为8.5-9.0亿元，对应二季度盈利为5.3-5.8亿元，超出市场预期。

国信证券主要观点如下：

公司是煤气化源头化工企业，产品全面进入景气周期

公司目前丁辛醇产能为32.2万吨(剔除自用)；此外具备66万吨纯碱、70万吨氯化铵、40万吨尿素、160万吨复合肥、15万吨硝酸、10万吨甲酸、3万吨新戊二醇产能。公司预告上半年实现归母利润同比增长6078%-6442%，预计盈利区间为8.5-9.0亿元，对应二季度盈利为5.3-5.8亿元，超出市场预期。

丁辛醇、纯碱、尿素盈利大增，看好下半年持续高景气

公司盈利同比、环比大幅增长，主要由于丁辛醇、纯碱、尿素景气向好。正丁醇Q2至今均价14020元/吨，环比增长22.7%，税后平均毛利6320元/吨，环比增长51.1%；辛醇二季度均价14800元/吨，环比增长15.4%，税后平均毛利6084元/吨，环比增长34.6%。华北地区重质纯碱Q2均价1965元/吨，环比增长约20%，华北地区轻质纯碱Q2均价1810元/吨，环比增长约17%，Q2联氨法纯碱单吨毛利680/吨，环比增加约290元/吨。目前山东地区尿素小颗粒价格约2740-2800元/吨，今年尿素涨幅超过50%，目前国内煤头工艺税前毛利约500-600元/吨。

扩建30万吨丁辛醇项目，打开公司成长空间

公司近期公告，根据发展战略规划，拟投资建设年产30万吨多元醇(正丁醇、辛醇、异丁醛等)及配套设施项目。公司预计划建设期为18个月(不含前置审批、设计占用时间)。项目建成后，预计年均销售收入为232,819万元，年均营业利润23,196万元(按正常年度平均销售价格测算)。公司建设多元醇项目，是为了发挥优势，增强规模效应，做优、做强企业，提高公司经济效益，提升核心竞争力。

风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

（文章来源：国信证券）

文章来源：国信证券