华创证券：维持晨光文具目标价为106.0 元 维持“强推”评级

事项：

公司发布2021 年半年度业绩预告，21H1 预计实现归母净利润6.1~7.0 亿元，YoY+31%~+50%，扣非归母净利润5.5~6.2 亿元，YoY+42%~+60%，单Q2 预计实现归母净利润2.82~3.72 亿元，YoY+20%~59%，扣非归母净利润2.55~3.25亿元，YoY+20%~53%。

评论：

传统业务线上线下共同发力，精细化管理和产品力持续提升。1)行业显著回暖：1-5 月我国文化办公用品零售额同比+22.0%。2)线上销售显著发力：根据阿里平台数据显示，晨光旗舰店6 月单月销售额/销售量同比+117%/+34%；3)线上高附加值产品占比显著提升：6 月旗舰店销售单价同比显著上提62%，高附加值的马克笔、文具礼盒套装等占比显著提升；4)线下精细化管理+深耕渠道：公司积极推广晨光联盟APP，借助数字化工具更紧密地连接总部、各级合作伙伴和终端门店，提升业务的数字化水平，以实现信息流高效精准送达和提升营运效率的目的。

新零售方面，九木加速开店，全资文创子公司推出盲盒产品。Q1 九木杂物社开店13 家，单店收入环比提升26%，随着单店模型的持续迭代升级，坪效仍有较大的提升空间，且线上线下联动，旗舰店在6 月销售额同比增长437%。

全资子公司奇只好玩目前已推出两款盲盒产品，阿狸系列和MOMOJA 系列，依靠原有渠道优势发力潮玩赛道。

办公直销高景气下，科力普自身Alpha 不断夯实，核心竞争力不断提升。科力普在全国已投入6 个中心仓，在提升订单响应速度基础上不断增强仓储物流智能化能力，竞争力不断提升。今年年初以来，科力普相继中标核工业集团、中国人寿河南分公司、中国邮政福建分公司、中国银行宁波分行、山东省农村信用社，以及与浙江浙大中控等中大型项目。

巩固传统核心业务，新业务新渠道放量可期，维持“强推”评级。晨光文具运用渠道优势、品牌优势、设计研发优势和供应链优势巩固核心业务的竞争地位，传统核心业务表现亮眼持续深耕，基本盘稳健。同时，公司持续发展办公一站式服务和新零售业务，线上线下同时发力布局，壮大晨光科力普经营规模，持续提升渠道质量，短期随着大学汛旺季到来景气度有望进一步提升，长期新业务发展或进一步打开增长空间。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.22/18.60/22.44 亿元，对应EPS 分别为1.64/2.01/2.42元，对应当前股价PE 分别为51/41/34 倍，考虑到公司在渠道方面的核心优势以及新业务的高速增长，我们维持公司目标价为106.0 元 ，对应2021 年65 倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：传统核心业务面临转型挑战，新业务布局不及预期。

（文章来源：华创证券）

文章来源：华创证券