光大证券：上调通威股份21-23 年盈利预测 维持“买入”评级

事件：公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1 实现归母净利润28~30 亿元，同比增长177%~197%；预计实现扣非归母净利润28~30 亿元，同比增长192%~213%。

硅料供给紧张叠加硅片大规模扩产致2021H1 价格高企，硅料盈利高增；电池片满产满销但盈利能力相对承压。

2021H1 硅料价格上涨幅度显著超出市场预期，根据PVInfoLink 数据，2021 年6 月底硅料价格维持在200~215 元/千克区间，相较年初的85 元/千克价格涨幅超过135%，我们预计公司2021Q2 硅料含税销售均价落在130~140 元/千克区间；公司高纯晶硅业务满产满销，我们预计2021H1 出货量约4.8 万吨；在硅料量价均有显著增长的背景下，公司盈利实现大幅增长。另一方面，在硅料价格高企的背景下公司电池片业务成本受到较大压力，但是在公司优秀的成本管控能力和行业领先的电池片质量优势下，公司上半年电池片业务仍保持满产满销，量利同比实现较大幅度增长。

持续加码硅料扩产，成本控制能力领先背景下业绩有望维持高增。公司7 月1日公告，拟投资140 亿元在乐山市建设年产20 万吨高纯晶硅项目；项目将分两期实施，一期投资预计70 亿元(年产10 万吨)，计划于2022 年12 月底前投产，二期项目将根据市场及光伏产业发展情况择机启动。碳中和背景下公司再度加码硅料扩产，本次一期项目投产后，公司22 年底硅料产能将达到33 万吨，提前完成公司2023 年发展规划(原计划2023 年实现硅料产能22~29 万吨)；虽然22 年下半年硅料供需形势有望改善，从而带动硅料价格步入下行通道，但是公司领先行业的成本控制能力仍将保障公司未来业绩维持高增。

维持“买入”评级：2021 年上半年硅料价格上涨情况超出我们预期，也显著超出市场预期；且我们判断在硅料供需形势并未有明显改变的情况，硅料价格短期虽有波动可能但仍将维持相对高位；根据硅料价格情况以及公司新增硅料扩产规划，我们上调公司21-23 年盈利预测，预计公司21-23 年实现归母净利润79.76/108.73/116.30 亿元( 上调45%/ 上调50%/ 上调34%) ， 对应EPS1.77/2.42/2.58 元，当前股价对应21-23 年PE 为24/18/17 倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量，维持“买入”评级。

风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。

（文章来源：光大证券股份有限公司）

文章来源：光大证券股份有限公司