国盛证券：预计通威股份2021~2023 年归母净利润81.54/100.23/104.86亿元 维持“增持”评级

事件：通威股份发布2021 年半年报业绩预告。

硅料价格持续冲高，上半年业绩高速增长。今年以来，得益于下游需求高速增长，多晶硅料价格持续上行，同比去年大幅提升，公司多晶硅料业务满产满销，盈利实现大幅增长。电池片方面，在产业链供需不平衡的特殊情况下，公司电池片业务仍然保持了满产满销，量利同比均实现较大幅度增长。2021年上半年，公司预计实现业绩28-30 亿元，同比增长177%-197%。

持续加大硅料环节投入，巩固行业龙头地位。截止2020 年底，公司多晶硅料产能为8 万吨，产量达到8.6 万吨，产能利用率为107.74%。目前公司在建多晶硅料产能达到15 万吨，其中乐山二期和保山一期合计10 万吨预计在2021 年底投产。2021 年6 月30 日，公司发布《关于在乐山市投资年产20 万吨高纯晶硅项目的公告》，表示公司规划在乐山市五通桥区新增投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为140 亿元，一期项目预计10 万吨，投资预计70 亿元，计划2022 年12 月底前投产；二期项目根据市场及光伏产业发展情况择机启动。公司新产能布局领先行业，随着新产能释放，公司在多晶硅料环节领先地位有望得到强化。

电池片处在历史盈利底部，新技术布局领先市场。在今年的行业大背景下，电池片单位盈利受到上下游挤压，处在历史盈利底部区间。公司在电池片环节成本控制能力行业领先，在行业低谷期有望加速推进领先低成本产能对落后产能的淘汰，继续优化电池片环节格局，长期来看，电池片盈利有望迎来边际修复。公司积极布局TOPCON、异质结等新技术，公司HJT 研发线在2019 年6 月正式运行，目前HJT 电池片最高转换效率已经达到25.18%，公司将建设1GW HJT 中试线，在研发产线基础上进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。

业绩预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润81.54/100.23/104.86亿元，对应估值23.8/19.4/18.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不及预期

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券