核心观点
事件:心动公司(02400)7月1日最新公告2021年6月23日-6月25日,公司继续获黄一孟在场内以每股均价55.5111-59.9594港元合计增持111.56万股,涉资约6448.7万港元,增持后持股比例上升至33.91%。我们7月1日特意邀请心动公司进行投资者交流,我们继续长期看好心动公司坚定游戏研运一体及TAPTAP渠道平台的双向赋能的商业模式。
创始人核心高管持续增持,与公司深度绑定,彰显信心。除此次增持外,2021年4月1日,公司获执行董事、主席兼首席执行官黄一孟增持210万股,每股均价56.5406港元,涉资约1.19亿港元。2021年4月13日,公司获执行董事戴云杰在场内以每股均价55.517港元增持56.38万股,涉资约3130万港元,增持后,戴云杰持股比例上升至14.18%。
社区化转型:TapTap已于近日进行多轮更新,包括评分算法升级、新增高光Tag功能、搜索功能全面升级、页面交互更友好、增强社区功能分享入口等细节优化。
内容运营:TapTap成立发布者中心,6月初在《摩尔庄园》、《江湖悠悠》游戏的子页面尝试PGC内容引入,平台内容模块体系进一步完善。
海外版本:公司已打通国内和海外版本平台的底层研发模块,未来有望通过更多的独占内容驱动用户增长。
独占内容:TapTap暑期档独占内容《墨斗》、《恶魔秘境》均由吉比特雷霆游戏发行;后续有《霓虹深渊:无限》、《新月纪元》、《逆境重组》等独占内容值得期待。篝火测试中的2款自研游戏平台格斗游戏、第三人称视角射击游戏处于积累用户阶段,将在后续助力TapTap平台用户增长。
商业化进度:当前TapTap商业化仍较克制,主要专注于用户规模、时长增长。随平台规模提升,用户粘性增加,信息流个性推荐算法完善,广告位数量有望增加。我们认为,随社区化转型推进,公司有望开启社区内容货币化进程。
依托 TapTap 平台用户及数据,自研游戏具天时地利,研发成果有望逐步显现。公司仍处于自研游戏的投入期,整体研发节奏稳步推进,随着未来新品的商业化,有望贡献业绩增量及TapTap平台吸引力。目前公司有13个在研项目,多款新品陆续进入测试阶段:《火炬之光》(删档测试)、平台格斗游戏(不删档测试)、第三人称视角射击游戏(不删档测试)正进行篝火测试阶段;《心动小镇》、《Project A》、《Project SSRPG》有望下半年陆续进入篝火测试阶段。我们预计,新游戏对财务数据贡献将于22年显现。
短期催化:7月17日Taptap年度游戏大会(516腾讯、520网易年度游戏大会市场关注度表现都不错),上半年预计用户环比增长(月MAU峰值突破3000万),游戏行业6月开始回暖(《摩尔庄园》、《鬼泣》、《光与夜之恋》等新游上线)都对taptap渠道有催化。
投资建议:综上,游戏方面,公司研发向工业化进发,预计21年研发费用绝对值仍增加。由于21H1主要系存量游戏,我们认为公司净利率或有下降,预计21年将出现亏损,但公司新游储备充足,致力于打造全年龄-长周期的游戏,有望于明后年财务数据显现。未来属于心动的强势爆款自研游戏有望诞生,亦为TapTap带来更多增量和留存用户,间接降低用户获取成本。
平台方面,TapTap平台用户体验有望持续提升,渗透率及货币化率前景可期。TDS服务不断完善将吸引更多优质中小开发者到TapTap平台开发、留存优质的内容。看好TapTap长期价值,有望顺利完成社区化转型,App改版持续推进,内容运营力度加大,独占内容助力规模增长。
风险提示:自研游戏失败风险、TapTap用户增长或社区化转型不及预期、市场竞争加剧风险、政策监管风险。
(文章来源:天风证券)
文章来源:天风证券